كاد صندوق التحوط Situational Awareness التابع لـLeopold Aschenbrenner أن ينهار خلال الأسابيع القليلة الماضية، بعدما أدت طلبات تغطية الهامش من دائنيه إلى عمليات تسييل تسببت في انخفاضه بنسبة 67% خلال الشهر. وتُوّج ذلك ببيعمحفظة أسهمه العامة بسعر مخفضإلى Citadel. وبعد ذلك بوقت قصير، أفادت تقارير بأن الشركة استثمرت 400 مليون دولار من رأسمالها في صفقة أسهم خاصة لم يُكشف عن اسمها.
تمثل استثمارات الأسهم الخاصة هذه الغالبية العظمى من الأصول المتبقية تحت إدارة الصندوق، إلا أن غموضها النسبي يعني أن الشركات وتركيبتها الدقيقة غير معروفتين. ومع ذلك، أصبح هدف هذا الاستثمار الأخير البالغ 400 مليون دولار معروفًا الآن، بعدما نشرت يوم الجمعةتقاريرفي Bloomberg وThe Wall Street Journal سمّت الشركة الناشئة Source Foundry، ومقرها سان فرانسيسكو.
تأسست Source Foundry في 2025 على يد باحثين اثنين من Stanford، وتهدف إلى تطوير وتشغيل معدات الطباعة الحجرية اللازمة لتصنيع الشرائح المتقدمة. ويتماشى ذلك عمومًا مع أطروحة الاستثمار الحالية لدى Situational Awareness، التي تركز أساسًا على الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لكن الاستثمارات السابقة في شركات مثل Anthropic وMatX ركزت أكثر على مزودي الخدمات ومصنّعي الشرائح؛ أما الاستثمار في Source Foundry فيمثل انتقالًا إلى مرحلة أعلى من سلسلة التوريد، نحو شركة تطور الأدوات الأساسية التي تعتمد عليها صناعة الذكاء الاصطناعي. وقالت Stephanie Zhan، الشريكة في Sequoia، إن Source Foundry تستهدف «أشد الاختناقات حدة: أدوات تصنيع أشباه الموصلات».
ويُقال إن ضخ 400 مليون دولار نقدًا مؤخرًا يرفع إجمالي استثمار الصندوق في Source Foundry إلى 500 مليون دولار، مقابل تقييم إجمالي قدره 5 مليارات دولار استنادًا إلى أحدث جولة لجمع التمويل.
كيف تهدف Source Foundry إلى منافسة ASML
تتصدر الشركة الهولندية ASML سوق الطباعة الحجرية المتقدمة بالأشعة فوق البنفسجية القصوى، وهي العملية التي تستخدم فيها الآلات الضوء لطباعة الدوائر على رقائق سيليكون خام. ويمكن أن تتجاوز تكلفة آلة واحدة من آلات High-NA EUV الأكثر تقدمًا 400 مليون دولار. وأظهرت النتائج المالية لـASML لعام 2025أنها حققتمبيعات صافية بلغت 32.7 مليار يورو وصافي دخل قدره 9.6 مليار يورو، مع توقعات بإمكانية ارتفاع مبيعاتها إلى 39 مليار يورو في 2026.
وتهدف Source Foundry صراحةً إلى تحدي هيمنة ASML.
وليست الشركة وحدها في هذه المهمة؛ فقد جمعت الشركة الناشئة المنافسة Substrate، ومقرها وادي السيليكون،مبلغًا قدره100 مليون دولار لمعدات الطباعة الحجرية العام الماضي، بهدف تشغيل منشأة الإنتاج الضخم الخاصة بها بحلول 2028. وفي الوقت نفسه، جمعت شركة المعدات xLight مبلغ 150 مليون دولار من الحكومة الأمريكية بموجب قانون CHIPS لإجراء أبحاث حول أدوات طباعة حجرية جديدة تستخدم مصادر ضوء قائمة على مسرّعات جسيمات مصغّرة.
لا تزال Source Foundry على الأرجح تفصلها عدة سنوات عن القدرة على الإنتاج الضخم
عادةً ما يستغرق إنشاء خط إنتاج قابل للتطبيق للطباعة الحجرية عدة سنوات، نظرًا إلى العوائق التقنية والرأسمالية الهائلة. وكثيرًا ما تستحوذ الشركات المنافسة الراسخة على الشركات الناشئة في هذا المجال قبل بلوغها القدرة على الإنتاج التجاري. ولا يتجاوز عمر Source Foundry عامًا واحدًا، إذ تأسست في كاليفورنيا في يوليو 2025. ومنذ ذلك الحين، تعمل الشركة في وضع التخفي، مع شح المعلومات المتاحة عن قدراتها الإنتاجية أو جدولها الزمني لإنشاء إنتاج واسع النطاق.
وبالنسبة إلى Situational Awareness، يمثل هذا رهانًا كبيرًا على شركة لا تملك في الوقت الراهن منتجًا عاملًا. ويوحي توقيت الاستثمار بأن الانهيار الوشيك لـSituational Awareness لم يزعزع كثيرًا إيمان Aschenbrenner بأطروحته الأساسية: أن الرهانات الكبيرة على الاختناقات الرئيسية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستدر عوائد ضخمة مع نمو الصناعة.
أما الفرق الآن فهو أن الصندوق يبتعد عن استثماراته ذات الرفع المالي الكبير في الأسواق العامة. وقد تعهد Aschenbrenner نفسه للمستثمرين بأن الشركة لن تستخدم نموذج الاقتراض من الوسيط الرئيسي، الذي أدى إلى تفادي الانهيار في يوليو بصعوبة.