上周的大部分时间里，AI投资者都在猜一个谜题。Leopold Aschenbrenner的对冲基金Situational Awareness，在保证金追缴几乎将其摧毁后的几天内，向一家未具名的私营公司投入了4亿美元，而相关各方都不愿透露其名称。彭博社报道了这笔交易的存在，但没有指出接受方。到了周五，《华尔街日报》点名了它：Source Foundry，这是一家由两名斯坦福研究人员于2025年创立的初创公司，正在打造与ASML竞争的设备。
《华尔街日报》报道称，这笔新资金使Situational Awareness在Source Foundry的总持仓达到5亿美元，此前已投入1亿美元；并且这家成立仅一年的公司在最近一轮融资中的估值约为50亿美元。红杉资本此前已对其进行了投资。随后Bloomberg证实，Source Foundry就是接受投资的一方，并指出《华尔街日报》率先点名了这家公司。
之所以有人关心，是因为这个时间点。CNBC最先报道了这场被迫出售：在主要经纪商对一组围绕AI基础设施概念股构建的投资组合发出保证金追缴后，该基金以折价将其全部公开股票持仓卖给了Ken Griffin的Citadel。其资产从7月初约450亿美元降至约100亿美元。该基金当月亏损约67%。
在那之前，Aschenbrenner已经发出了吃紧信号。在一封日期为7月24日的致投资者信中，他写道，该基金并未能免受市场波动影响，尤其是在亚洲市场，并为支持者开启了8月1日的加资窗口，因为公司在AI抛售后寻求新资本。他还告诉他们，他对AI的长期看法没有改变。
这次披露改变的是这笔押注的类别。该基金已知的私募持仓一直是AI公司：Anthropic、Fluidstack、MatX。Source Foundry则位于它们之下的一层——光刻，即利用光将电路图案印到硅晶圆上的制造步骤。这家初创公司“正在开发旨在挑战ASML的新型光刻和制造设备”。过去的押注是那些构建AI模型的公司以及运行这些模型的芯片；新的押注则是制造这些芯片所离不开的机床设备。
Source Foundry瞄准的是什么
总部位于荷兰Veldhoven的ASML，是唯一一家销售极紫外光刻系统的公司，而这是生产最先进芯片所必需的工具。一台机器的价格可能超过4亿美元，规模大致相当于Situational Awareness刚刚开出的那张支票。ASML 2025全年业绩显示，其净销售额为327亿欧元，净利润为96亿欧元。该公司对2026年的销售指引为340亿至390亿欧元。
Sequoia合伙人Stephanie Zhan从供应链角度界定了这一目标。她表示，沿着从模型到芯片再到制造这些芯片的机器向上游追溯，链条的每一层都变得更关键、也更受制约。按她的说法，Source Foundry瞄准的是“最紧的瓶颈：半导体制造工具，起点是光刻。”
另外三家初创公司也在追逐同一目标
Source Foundry并非孤军奋战。总部位于旧金山的Substrate已为光刻工具筹集了1亿美元，并计划自己运营晶圆厂而不是出售设备，目标是在2028年前实现量产。Inversion Semiconductor和xLight都在研发基于微型化粒子加速器的光源。这三家公司都尚未交付量产工具。
xLight获得的官方背书最多。前Intel首席执行官Pat Gelsinger担任其执行董事长，美国政府也同意根据CHIPS Act取得其最高价值1.5亿美元的股权，这笔交易最早由《华尔街日报》报道。ASML首席执行官Christophe Fouquet曾表示，公司正与xLight合作进行技术演示。这也很好地提醒了人们，这个行业通常如何收场：ASML在2012年收购了其EUV激光供应商Cymer，而不是与之竞争。
自2025年7月在加利福尼亚州注册成立以来，Source Foundry一直处于隐身状态，而现有报道并未证明其拥有可运行的产品。外界尚不清楚该公司首先攻克的是哪一道制造工序、是否已有任何芯片制造商同意评估其工具，或者上周那4亿美元究竟是投入公司业务的新资金，还是从现有持有人手中购买股份。两家公司均未置评。
打造一套具备商业可行性的光刻系统需要数年时间，而这一领域的历史充满了漫长周期和被吸收的挑战者。关于这张支票，更有意思的并不是50亿美元的估值，而是其背后基金的形态：一个刚刚在公开市场损失了三分之二价值的载体，如今正把剩余资金集中到不会在某个糟糕周二被重新定价的私募头寸中。这解决了流动性问题，却解决不了物理问题。