O fundo de hedge Situational Awareness, de Leopold Aschenbrenner, escapou por pouco de um colapso nas últimas semanas, depois que chamadas de margem de seus credores desencadearam uma liquidação que deixou o fundo em queda de 67% no mês. Isso culminou na venda com desconto de seuportfólio para a Citadel. Pouco depois, foi noticiado que a empresa havia investido US$ 400 milhões de seu capital em um negócio de private equity não identificado.
Essas posições de private equity representam a grande maioria dos ativos sob gestão restantes do fundo, embora sua relativa falta de transparência signifique que as empresas e a composição exatas sejam desconhecidas. O alvo desse investimento de US$ 400 milhões agora é conhecido, porém, depois que, na sexta-feira,reportagens da Bloomberg e do Wall Street Journal identificaram a startup Source Foundry, de San Francisco.
Fundada em 2025 por dois pesquisadores de Stanford, a Source Foundry pretende desenvolver e operar os equipamentos de litografia necessários para a fabricação avançada de chips. Isso está amplamente alinhado à tese de investimento já existente da Situational Awareness, que tem se concentrado principalmente em empresas de infraestrutura de IA.
No entanto, investimentos anteriores em empresas como Anthropic e MatX se concentraram mais em prestadores de serviços e fabricantes de chips; o investimento na Source Foundry representa um avanço na cadeia de suprimentos, para uma empresa que desenvolve as ferramentas fundamentais das quais a indústria de IA depende. Stephanie Zhan, sócia da Sequoia, disse que a Source Foundry mira "o gargalo mais crítico: ferramentas para a fabricação de semicondutores."
Essa mais recente injeção de US$ 400 milhões em dinheiro supostamente eleva o investimento total do fundo na Source Foundry para US$ 500 milhões, diante de uma avaliação total de US$ 5 bilhões com base em sua rodada de captação mais recente.
Como a Source Foundry pretende desafiar a ASML
A empresa holandesa ASML é líder de mercado em litografia avançada no ultravioleta extremo, processo pelo qual máquinas usam luz para imprimir circuitos em wafers de silício virgens. Apenas uma de suas máquinas mais avançadas de EUV de alta abertura numérica pode custar mais de US$ 400 milhões. Os resultados financeiros da ASML em 2025revelaram vendas líquidas de € 32,7 bilhões e lucro líquido de € 9,6 bilhões, com a previsão de que suas vendas possam chegar a € 39 bilhões em 2026.
A Source Foundry tem como objetivo explícito desafiar o domínio da ASML.
A empresa não está sozinha nessa missão: a startup do Vale do Silício Substratecaptou US$ 100 milhões para equipamentos de litografia no ano passado, com o objetivo de operar sua própria unidade de produção em massa até 2028. Enquanto isso, a empresa de hardware xLight captou US$ 150 milhões do governo dos EUA por meio do CHIPS Act para pesquisar novas ferramentas de litografia usando fontes de luz baseadas em aceleradores de partículas miniaturizados.
A Source Foundry ainda provavelmente está a vários anos de alcançar a capacidade de produção em massa
A criação de uma linha de produção de litografia viável normalmente leva vários anos, dadas as barreiras técnicas e de capital excepcionalmente elevadas. Startups do setor são frequentemente absorvidas por concorrentes estabelecidos antes de alcançar capacidade de produção comercial. A Source Foundry tem apenas um ano de existência, tendo sido constituída na Califórnia em julho de 2025. Desde então, a empresa opera sob sigilo, e pouco se sabe sobre suas capacidades de produção ou o prazo para estabelecer uma produção em escala total.
Para a Situational Awareness, isso representa uma aposta considerável em uma empresa que, no momento, não tem um produto funcional. O momento do investimento sugere que o quase colapso da Situational Awareness pouco abalou a convicção de Aschenbrenner em sua tese central: grandes apostas nos principais gargalos da infraestrutura de IA gerarão retornos desproporcionais à medida que a indústria crescer.
A diferença agora é que o fundo está se afastando de seus investimentos fortemente alavancados no mercado público. O próprio Aschenbrenner prometeu aos investidores que a empresa não usará o modelo de empréstimos de prime brokers que levou ao quase colapso de julho.