Situational Awareness의 4억 달러 미스터리 베팅 대상은 Source Foundry였다

지난주 대부분 동안 AI 투자자들에겐 하나의 수수께끼가 있었다. Leopold Aschenbrenner의 헤지펀드 Situational Awareness는 마진콜로 거의 붕괴할 뻔한 지 며칠 만에, 관련자 누구도 이름을 밝히지 않은 비상장 기업에 4억 달러를 투입했다. Bloomberg는 수혜 기업을 특정하지 않은 채 이 거래의 존재를 보도했다. 금요일 The Wall Street Journal이 그 회사를 밝혔다. 바로 Source Foundry였다. 2025년 두 명의 Stanford 연구자가 설립한 이 스타트업은 ASML과 경쟁할 장비를 만들고 있다.

월스트리트저널은 이번 신규 자금으로 Situational Awareness의 Source Foundry에 대한 총 투자 규모가 앞선 1억 달러를 포함해 5억 달러로 늘어났으며, 설립 1년 된 이 회사가 최근 자금 조달 라운드에서 약 50억 달러의 가치를 인정받았다고 전했다. Sequoia Capital은 이미 이 회사에 투자한 상태였다.Bloomberg는 이후 Source Foundry가 그 수혜 기업이었다는 점을 확인했고그리고 월스트리트저널이 해당 회사명을 처음 보도했다고 덧붙였다.

사람들이 이 사안에 주목하는 이유는 시점 때문이다. CNBC는 먼저 강제 매각 사실을 보도했다 . 이는 AI 인프라 관련 종목들로 구성된 포트폴리오에 대해 프라임 브로커들이 마진콜을 발동한 뒤, 펀드의 상장주식 포지션 전체가 할인된 가격에 Ken Griffin의 Citadel로 넘어간 사건이다. 자산은 7월 초 약 450억 달러에서 약 100억 달러로 줄었다. 펀드는 그달 약 67% 손실을 기록했다.

그 전에 Aschenbrenner는 이미 압박 신호를 보낸 바 있다. 7월 24일 자 투자자 서한에서 그는 특히 아시아에서의 시장 변동성 영향에서 펀드도 자유롭지 못했다고 썼고, 회사가 AI 매도세 이후 새로운 자본을 모색하면서 후원자들이 자금을 추가할 수 있도록 8월 1일 창구를 열었다. 그는 또한 AI에 대한 자신의 장기적 시각은 바뀌지 않았다고 전했다.

이번 공개로 바뀌는 것은 베팅의 범주다. 이 펀드의 알려진 비상장 보유 종목은 Anthropic, Fluidstack, MatX 같은 AI 기업들이었다. Source Foundry는 그보다 한 단계 아래인 리소그래피에 자리한다. 리소그래피는 빛을 이용해 실리콘 웨이퍼 위에 회로 패턴을 인쇄하는 제조 공정이다. 이 스타트업은 "ASML에 도전하는 것을 목표로 한 새로운 리소그래피 및 제조 장비를 개발"하고 있다. 과거의 베팅이 AI 모델을 만드는 기업들과 이를 구동하는 칩에 대한 것이었다면, 이번 베팅은 그런 칩이 아예 만들어질 수 있게 하는 공작기계에 대한 것이다.

Source Foundry가 겨냥하는 대상

네덜란드 Veldhoven에 본사를 둔 ASML은 가장 첨단 칩 생산에 필요한 장비인 극자외선 리소그래피 시스템을 판매하는 유일한 회사다. 기계 한 대 가격은 4억 달러를 넘을 수 있는데, 이는 Situational Awareness가 방금 써낸 수표 규모와 거의 맞먹는다. ASML의 2025년 연간 실적 에 따르면 순매출은 327억 유로, 순이익은 96억 유로였다. 회사는 2026년 매출 가이던스로 340억~390억 유로를 제시했다.

Sequoia 파트너 Stephanie Zhan은 이 목표를 공급망 관점에서 설명했다. 모델에서 칩으로, 다시 이를 제조하는 장비로 공급망을 거슬러 올라갈수록 각 층위는 더 중요해지고 더 제약이 커진다고 그는 말했다. 그의 설명에 따르면 Source Foundry는 "가장 심각한 병목인 반도체 제조용 툴링, 그중에서도 리소그래피부터" 공략하고 있다.

같은 목표를 좇는 다른 스타트업 3곳

Source Foundry만 그런 것은 아니다. 샌프란시스코에 기반을 둔 Substrate는 리소그래피 장비를 위해 1억 달러를 조달했으며 장비를 판매하는 대신 자체 팹을 운영할 계획이고, 2028년까지 양산을 목표로 하고 있다. Inversion Semiconductor와 xLight는 둘 다 축소형 입자가속기를 기반으로 한 광원을 개발 중이다. 이 세 곳 모두 아직 양산용 장비를 출하하지는 못했다.

xLight가 가장 공식적인 지원을 받고 있다. 전 Intel 최고경영자 Pat Gelsinger가 이 회사의 이사회 의장을 맡고 있으며, 미국 정부는 월스트리트저널이 처음 보도한 거래에 따라 CHIPS Act에 근거해 최대 1억5000만 달러 규모의 지분 투자를 하기로 합의했다. ASML 최고경영자 Christophe Fouquet는 자사가 기술 시연을 위해 xLight와 협력하고 있다고 말한 바 있다. 이는 이 업계가 보통 어떤 식으로 결론나는지를 상기시켜 준다. ASML은 경쟁하는 대신 2012년 EUV 레이저 공급업체 Cymer를 인수했다.

Source Foundry는 2025년 7월 캘리포니아에서 법인 설립된 이후 스텔스 모드에 있었으며, 현재까지의 보도로는 작동하는 제품을 보유했는지 확인되지 않는다. 이 회사가 어떤 제조 공정을 먼저 공략하는지, 어떤 칩 제조사가 이 회사 장비를 평가하기로 했는지, 혹은 지난주 4억 달러가 회사에 들어간 신규 자금인지 기존 주주로부터의 지분 매입인지도 공개되지 않았다. 두 회사 모두 논평하지 않았다.

상업적으로 실행 가능한 리소그래피 시스템을 구축하는 데는 수년이 걸리며, 이 분야의 역사는 긴 시간표와 도전자들의 흡수로 점철돼 있다. 이 수표에서 더 흥미로운 점은 50억 달러 가치평가가 아니라 그 뒤에 있는 펀드의 형태다. 공모 시장에서 방금 가치의 3분의 2를 잃은 운용체가 이제 남은 자산을, 나쁜 화요일이 온다고 즉시 재평가되지 않는 비상장 포지션에 집중하고 있다는 점이다. 그것은 유동성 문제는 해결한다. 하지만 물리학의 문제를 해결해주지는 않는다.