Leopold Aschenbrenner의 헤지펀드 Situational Awareness는 지난 몇 주 동안 채권자들의 마진콜로 인해 포지션 청산이 촉발되면서 가까스로 붕괴를 피했다. 그 결과 펀드는 이달 들어 67% 하락했다. 이는 공개 주식포트폴리오를 할인된 가격에 Citadel에 매각하는 것으로 절정에 달했다. 얼마 지나지 않아 이 회사가 자본 4억 달러를 이름이 알려지지 않은 사모투자 거래에 투자했다는 보도가 나왔다.

이러한 사모투자 포지션은 펀드에 남은 운용자산(AUM)의 압도적 다수를 차지하지만, 상대적으로 불투명하기 때문에 정확한 투자 대상 기업과 구성은 알려지지 않았다. 그러나 금요일 Bloomberg와 Wall Street Journal의보도에서 Bloomberg와 Wall Street Journal이 샌프란시스코 스타트업 Source Foundry를 지목하면서, 이번 4억 달러 투자의 대상은 이제 알려졌다.

2025년 두 명의 Stanford 연구자가 설립한 Source Foundry는 첨단 칩 제조에 필요한 리소그래피 장비를 개발하고 운영하는 것을 목표로 한다. 이는 주로 AI 인프라 투자에 초점을 맞춰 온 Situational Awareness의 기존 투자 논지와 대체로 일치한다.

그러나 Anthropic과 MatX 같은 기업에 대한 기존 투자가 서비스 제공업체와 칩 제조업체에 더 초점을 맞췄다면, Source Foundry에 대한 투자는 공급망을 거슬러 올라가 AI 산업이 의존하는 기반 도구를 개발하는 기업으로 이동한 것을 의미한다. Sequoia 파트너 Stephanie Zhan은 Source Foundry가 "가장 극심한 병목, 즉 반도체 제조용 장비"를 공략한다고 말했다.

이번 4억 달러 현금 투입으로 펀드의 Source Foundry 총투자액은 5억 달러에 이른 것으로 알려졌다. 최근 자금 조달 라운드를 기준으로 한 이 회사의 총 기업가치는 50억 달러다.

Source Foundry가 ASML에 도전하는 방식

네덜란드 기업 ASML은 첨단 극자외선 리소그래피 시장의 선두주자다. 리소그래피는 장비가 빛을 이용해 빈 실리콘 웨이퍼에 회로를 인쇄하는 공정이다. 가장 첨단인 High-NA EUV 장비 한 대의 가격은 4억 달러를 넘을 수 있다. ASML의 2025년 재무 실적은순매출 327억 유로와 순이익 96억 유로를 기록했으며, 2026년 매출이 390억 유로까지 증가할 수 있다고 전망했다.

Source Foundry는 ASML의 지배력에 도전하겠다는 목표를 명시적으로 내세우고 있다.

이 목표를 추구하는 기업은 Source Foundry만이 아니다. 실리콘밸리의 동종 스타트업 Substrate는 지난해 리소그래피 장비 개발을 위해1억 달러를 조달했으며 2028년까지 자체 양산 시설을 운영하는 것을 목표로 하고 있다. 한편 하드웨어 기업 xLight는 축소된 입자가속기를 기반으로 한 광원을 이용해 새로운 리소그래피 장비를 연구하기 위해 CHIPS Act에 따라 미국 정부로부터 1억5,000만 달러를 조달했다.

Source Foundry가 양산 역량을 갖추기까지는 아직 수년이 걸릴 가능성이 높다

실현 가능한 리소그래피 생산 라인을 구축하는 데는 극도로 높은 기술적·자본적 장벽 때문에 일반적으로 수년이 걸린다. 이 분야의 스타트업은 상업적 생산 역량에 도달하기 전에 기존 경쟁업체에 흡수되는 경우가 많다. Source Foundry는 2025년 7월 캘리포니아에서 법인으로 설립된 지 1년밖에 되지 않았다. 이후 이 회사는 비공개 상태로 운영돼 왔으며, 생산 역량이나 본격적인 생산 체계를 구축하기 위한 일정에 대해서는 알려진 바가 거의 없다.

Situational Awareness 입장에서 이는 현재 작동하는 제품이 없는 기업에 대한 상당한 규모의 베팅이다. 이번 투자의 시점은 Situational Awareness의 몰락 위기가 Aschenbrenner의 핵심 투자 논지를 거의 흔들지 못했음을 시사한다. 즉, AI 인프라의 주요 병목에 과감하게 투자하면 산업이 성장하는 과정에서 매우 큰 수익을 거둘 수 있다는 믿음이다.

달라진 점은 이제 이 펀드가 레버리지가 높은 공개시장 투자에서 벗어나고 있다는 것이다. Aschenbrenner는 직접 투자자들에게 7월의 위기를 초래한 프라임 브로커 차입 모델을 더 이상 사용하지 않겠다고 약속했다.