민주당 후보의 텍사스 주지사 선거 승리 후 번스타인, AI 데이터센터 관련주 목표주가 대폭 하향

미국 중간선거가 치러진 화요일, 민주당 소속 지나 이노호사 후보가 텍사스 주지사 선거에서 현직 공화당 소속 그레그 애벗을 꺾었다. 번스타인 애널리스트들에 따르면 텍사스에서는 현재 전국 데이터센터 건설의 약 25%가 진행 중이며, 이 결과 이후 텍사스주는 AI 데이터센터의 격전지가 됐다. 번스타인은 여러 기업의 목표주가를 대폭 낮췄다.

번스타인은 파이프라인 승인에 대한 불확실성과 현재 금융시장의 높은 자본 비용을 이유로 IREN의 목표주가를 $100에서 $55로, Riot Platforms를 $35에서 $18로, Cipher Mining을 $23에서 $15로 낮췄다. TeraWulf는 $36에서 $20로, CleanSpark는 $24에서 $11로, Core Scientific은 $32에서 $19로, MARA는 $17에서 $10로 각각 하향 조정했다.

번스타인 애널리스트들은 가우탐 추가니가 이끄는 팀이 수요일 고객들에게 보낸 보고서에서 "애벗 주지사 아래에서는 시장이 선거 후 정상 상태로 돌아갈 것으로 예상했고, 이는 일정한 감사 조건을 충족하면 데이터센터 건설 중단 조치가 해제된다는 의미였다고 본다"고 썼다. 이어 "그러나 민주당 후보의 승리로 데이터센터 건설 중단 조치는 계속되고, 데이터센터 관련 입법 가능성도 교착 상태에 머물 것으로 예상한다"고 밝혔다.

이 리서치·브로커리지 업체가 다루는 종목 가운데, 비트코인 채굴업체에서 AI 인프라 개발업체로 전환한 기업들은 승인된 계약과 파이프라인 계약을 합쳐 전력 포트폴리오의 50% 이상이 텍사스에 집중돼 있다고 애널리스트들은 말했다. 이들은 IREN, Riot Platforms, Cipher Digital이 주 정책에 가장 크게 노출돼 있지만, 승인된 기가와트급 전력 용량도 상당 부분 보유하고 있다고 덧붙였다.

추가니는 "새 주지사가 제시한 정책은 데이터센터가 지역사회에 더 많은 것을 제공하도록 요구한다는 점에서 크게 다르지 않다(전력 비용 부담, 용수 제공, 지역사회 일자리 창출 등)"고 말했다. 이어 "따라서 즉각적인 반응은 향후 전력망 연결 파이프라인에 의존하는 프로젝트에는 부정적일 것이지만, 건설에 착수하기 전에 일정한 주 정부 조건을 충족하는 신뢰할 만한 개발업체가 승인받은 전력을 확보한 프로젝트에는 오히려 긍정적일 수 있다"고 밝혔다.

번스타인은 많은 종목이 선거 전 AI 관련 상승분을 반납했으며, 순수 비트코인 채굴업체였던 당시의 수준에 가까운 가격에서 거래되고 있다고 지적했다. 그럼에도 애널리스트들은 대부분 기업에 대한 '시장수익률 상회(Outperform)' 투자의견을 유지했으며, MARA에는 '시장수익률(Market Perform)' 의견을 유지했다.

애널리스트들은 최근 하락 이후 이들 기업의 밸류에이션이 비교적 부담 없는 멀티플에서 거래되고 있으며, 계약된 순영업이익 대비 중간값 기준 22% 할인된 수준이라고 말했다. 또한 이들 기업이 텍사스에서 합산 6.5 GW의 승인된 전력 용량을 보유하고 있어, 전력망 연결 파이프라인을 통한 공급이 추가로 제한될 경우 '희소성 프리미엄'을 받을 수 있다고 주장했다.

번스타인은 과거 비트코인 채굴에 집중했던 기업들이 전력에 접근할 수 있는 부동산 소유주이기 때문에 시장이 우려해 온 네오클라우드 레버리지 위험에 노출돼 있지 않다고 말했다. 또한 이들의 부채 수준은 비교적 보수적이며, 하이퍼스케일러와 칩 공급업체에 속한 투자등급 임차인들이 제공하는 신용 보강 장치도 있다고 덧붙였다.

라이엇과 헛 8, 텍사스에서 대규모 AI 데이터센터 계약 발표

이와 별도로 Riot Platforms는 텍사스 코르시카나 캠퍼스에서 910 MW의 핵심 IT 용량을 제공하기 위해 이름을 밝히지 않은 선도 AI 연구소와 15년, 280억 달러 규모의 임대 계약을 체결했다고 발표했다. 이 계약으로 Riot의 데이터센터 총 계약 매출은 약 380억 달러로 늘어난다.

Hut 8도 텍사스의 Beacon Point AI 데이터센터 캠퍼스에서 두 번째 352 MW 임대 계약을 체결했다고 발표했다. 이에 따라 최초 계약 기간 동안 약 98억 달러의 추가 계약 매출이 발생한다. 또한 최종 전력 승인과 인프라 개발을 전제로, 최대 230 MW의 유틸리티 전력 용량을 보유한 웨스트 텍사스의 두 부지를 인수하기로 합의했다.

두 회사는 수요일 3분기 실적도 발표했다. Riot의 매출은 전년 동기 대비 1% 증가한 1억 8,140만 달러를 기록했지만, 순이익은 1억 450만 달러에서 400만 달러로 감소했다. Hut 8은 7,110만 달러의 매출을 기록해 1년 전 8,350만 달러보다 줄었지만, 미실현 디지털 자산 평가이익에 힘입어 순이익은 1억 8,950만 달러로 증가했다.