인공지능에서 가장 중대한 숫자는 더 이상 벤치마크 점수가 아니다. 이제는 대출 규모다. 목요일 The Wall Street Journal은 텍사스주 더 우드랜즈에 본사를 둔 개발업체 Nexus Data Centers가 주 내 신규 캠퍼스를 위해 은행들과 150억 달러 차입을 협의 중이며, Anthropic이 임차인으로 계약했다고 보도했다.

이 캠퍼스는 대형 원자로 1기의 출력에 맞먹는 1.6기가와트의 전력을 사용할 예정이다. 논의에 정통한 관계자들에 따르면 Google이 임대료와 전력 비용 지급을 모두 보증하며, 건물에는 Nvidia 칩이 아닌 Google 자체 AI 칩이 채워질 예정이다.

Nexus는 건물을 소유하게 된다. Anthropic은 이를 임차하게 된다. 어느 쪽도 소유하지 않은 Google은 임차인이 지급을 중단할 경우 Google이 대신 지급하겠다고 대주단에 약속하게 된다. 그 약속이 바로 이 대출을 가능하게 하는 장치다. 이 구조는 짧은 실적 이력을 가진 개발업체가 Alphabet의 자금조달 비용에 가까운 조건으로 차입할 수 있게 해주며, 대부분의 투자자들이 작년에는 이름조차 몰랐을 회사를 위해 150억 달러가 논의되는 이유이기도 하다.

새로운 점은 표현에 있다. Journal의 표현을 빌리면 Anthropic은 Google이 "임대료와 전력 비용 지급을 보증하는" 조건으로 이 캠퍼스를 임차하게 된다. 예전에는 칩 공급업체의 의무가 하드웨어가 출하장을 떠나는 시점에 끝났다. 그러나 여기서는 계약 기간 내내 임대료와 전기요금까지 그 범위가 확대된다. Alphabet 주주에게 이는 단순한 판매와는 다른 종류의 익스포저다. 이는 우발채무로, 실제 비용이 발생하는 날이 오기 전까지는 전혀 비용이 들지 않지만, 일단 발생하면 막대한 비용이 될 수 있다.

Google이 공시한 임대 보증 규모는 440억 달러에 이르렀다

Alphabet는 최근 공시에서 최대 440억 달러 규모의 제3자 데이터센터 임대료 지급을 보증하기로 했다고 밝혔다. 이 수치는 지난해 9월 말 65억 달러였다. 약 10개 프로젝트와 2.4기가와트의 용량이 이에 포함된다. 아직 어느 부지도 완공되지 않아 보증이 실제로 실행된 사례는 없다.

그 이유는 칩 판매다. Google이 Nvidia의 대안으로 판매하는 자체 설계 실리콘인 tensor processing units는 설치될 공간이 필요하고, 그 공간을 짓는 개발업체들은 자체적으로는 저렴하게 자금을 조달할 수 없다. 경영진은 TPU 매출이 결국 보증 비용보다 더 커질 것으로 예상한다고 말해왔다. Anthropic은 이 베팅의 핵심 고객이다. 4월 Anthropic은 Google 및 Broadcom과의 컴퓨트 계약을 확대했고 Broadcom 공시에 따르면 이는 2027년부터 시작되는 약 3.5기가와트의 TPU 용량 규모다.

Nvidia도 더 큰 규모로 같은 일을 하고 있다. 7월 26일 Journal은 Nvidia가 오하이오 남부의 10기가와트 OpenAI 캠퍼스를 위해 약 2,500억 달러의 지원을 제공할 예정이라고 보도했다. 이는 현금 투자보다는 임대료 지급 의무와 건설금융 부채에 대한 보증 형태로 구조화된다. 이제 양대 AI 칩 제조업체는 어느 쪽의 대차대조표를 대주단이 더 신뢰하는지를 두고도 경쟁하고 있다.

임대료, 임대 기간, 그리고 Google의 익스포저는 공개되지 않았다

이번 보도에 빠진 것은 의문을 해소할 핵심 숫자들이다. Anthropic이 얼마의 임대료를 몇 년에 걸쳐 지급하는지, 그리고 이 캠퍼스 단독으로 Google의 최대 책임 한도가 얼마인지다. 이런 조건들은 공개되지 않았다. 또한 이 1.6기가와트 부지가 Nexus가 이미 Anthropic을 위해 건설 중인 캠퍼스 와 완전히 별개인지도 분명하지 않다. 이 캠퍼스는 텍사스주 허버드에 위치하며, 처음에는 약 600메가와트로 발표됐고 7.7기가와트까지 확장될 것으로 설명됐다.

이런 모호함은 중요하다. Octus는 이번 주 초 Nexus가 약 150억 달러의 브리지 파이낸싱을 준비 중이라고 보도했다. 이는 허버드 확장 공사를 위해 은행들로부터 조달하는 자금으로, 가을에 채권이나 기간대출로 차환될 예정이다. 브리지론은 영구 자금조달로 대체될 때까지 건설을 떠받치는 단기 자금이다. Journal이 같은 150억 달러를 설명하는 것인지, 아니면 동일한 규모의 두 번째 자금조달인지는 확인되지 않았다.

이 과정이 진행되는 동안 Alphabet 자체 재무제표의 모습도 달라졌다. 부채는 1년 전 236억 달러에서 약 980억 달러로 늘었고, 잉여현금흐름은 회사 상장 이후 처음으로 2분기에 마이너스로 돌아섰다. Moody's 애널리스트들은 이런 보증이 숨겨진 것이 아니라 단지 이른 단계일 뿐이며, 계상된 부채가 가능한 모든 미래 시나리오를 반영할 가능성은 낮다는 제한적인 지적을 내놨다.

Anthropic은 이 약정을 감당할 만큼 성장하고 있다. 회사는 4월 연환산 매출이 300억 달러를 넘어섰다고 밝혔으며, 이는 2025년 말 약 90억 달러에서 증가한 것이다. 또한 회사는 공급망 리스크 지정이 수십억 달러의 비용을 초래할 수 있다고 경고하며 미국 전쟁부(Department of War)와의 소송도 계속 진행 중이다.

이 모든 구조는 임차인이 지급을 중단하지 않는 한 무너지지 않는다. 그것이 구조의 전부이며, 이제 이는 미국 AI 인프라의 의미 있는 비중을 떠받치고 있다.