Os números mais consequentes em inteligência artificial não são mais pontuações de benchmarks. São os tamanhos dos empréstimos. Na quinta-feira, o The Wall Street Journal informou que a Nexus Data Centers, uma incorporadora sediada em The Woodlands, Texas, está em negociações com bancos para tomar emprestados US$ 15 bilhões para um novo campus no estado, com a Anthropic já assinada como locatária.
O campus consumiria 1,6 gigawatts de eletricidade, aproximadamente a produção de um grande reator nuclear. O Google garantiria tanto o aluguel quanto os pagamentos de energia, segundo pessoas familiarizadas com as discussões, e os prédios seriam preenchidos com os próprios chips de IA do Google, em vez dos da Nvidia.
A Nexus seria proprietária dos prédios. A Anthropic os alugaria. O Google, que não é dono de nenhum dos dois, prometeria aos credores que, se a locatária parar de pagar, o Google pagará em seu lugar. Essa promessa é o mecanismo que torna o empréstimo possível. Ela permite que uma incorporadora com um histórico curto tome empréstimos a um custo próximo ao custo de capital da Alphabet, e é por isso que US$ 15 bilhões estão na mesa para uma empresa que a maioria dos investidores não saberia nomear no ano passado.
A parte nova está na formulação. A Anthropic arrendaria o campus, nas palavras do Journal, "com o Google garantindo pagamentos de aluguel e energia". A obrigação de um fornecedor de chips costumava terminar quando o hardware deixava a doca de carregamento. Aqui, ela se estende ao aluguel e à conta de eletricidade por toda a vigência do contrato. Para alguém que detém ações da Alphabet, esse é um tipo diferente de exposição em relação a uma venda. É um passivo contingente, que não custa absolutamente nada até o dia em que custa muito.
As garantias de aluguel divulgadas pelo Google chegaram a US$ 44 bilhões
A Alphabet disse em documentos recentes que concordou em garantir pagamentos de aluguel de data centers de terceiros no valor de até US$ 44 bilhões, ante US$ 6,5 bilhões no fim de setembro do ano passado. Cerca de dez projetos e 2,4 gigawatts de capacidade estão cobertos. Nenhum dos sites está concluído, então nenhuma das garantias foi acionada até agora.
A razão são as vendas de chips. As tensor processing units do Google, o silício desenvolvido internamente que a empresa vende como alternativa aos chips da Nvidia, precisam de algum lugar para operar, e os desenvolvedores que constroem esses lugares não conseguem captar recursos de forma barata por conta própria. Executivos disseram que esperam que a receita de TPUs supere o que as garantias possam vir a custar. A Anthropic é o cliente âncora dessa aposta: em abril, ela ampliou um acordo de capacidade computacional com Google e Broadcom que um documento da Broadcom mais tarde dimensionou em cerca de 3,5 gigawatts de capacidade de TPU a partir de 2027.
A Nvidia está fazendo a mesma coisa em escala maior. Em 26 de julho, o Journal informou que a Nvidia forneceria cerca de US$ 250 bilhões em suporte para um campus de 10 gigawatts da OpenAI no sul de Ohio, estruturado como uma garantia sobre aluguel e dívida de construção, em vez de um investimento em dinheiro. As duas fabricantes dominantes de chips de IA agora competem, em parte, com base em qual balanço patrimonial os credores consideram mais confiável.
O aluguel, o prazo do contrato e a exposição do Google não são públicos
O que a reportagem não inclui é o número que resolveria a questão: quanto a Anthropic pagaria de aluguel, ao longo de quantos anos, e qual seria a responsabilidade máxima do Google apenas neste campus. Esses termos não foram divulgados. Também não está claro se o site de 1,6 gigawatt é totalmente separado de o campus que a Nexus já está construindo para a Anthropic em Hubbard, Texas, anunciado inicialmente com cerca de 600 megawatts e descrito como escalando para 7,7 gigawatts.
Essa ambiguidade importa, porque a Octus informou no início desta semana que a Nexus estava alinhando cerca de US$ 15 bilhões em financiamento-ponte com bancos para a expansão em Hubbard, a ser refinanciado com títulos ou empréstimos de prazo mais longo no outono. Um empréstimo-ponte é um financiamento de curto prazo que sustenta a construção até que o financiamento permanente o substitua. Não está estabelecido se o Journal está descrevendo esses mesmos US$ 15 bilhões ou um segundo montante de igual tamanho.
As próprias contas da Alphabet mudaram de formato enquanto isso acontecia. A dívida subiu de US$ 23,6 bilhões há um ano para cerca de US$ 98 bilhões, e o fluxo de caixa livre ficou negativo no segundo trimestre pela primeira vez desde que a empresa abriu capital. Analistas da Moody's fizeram a observação mais restrita de que garantias como essas não são ocultas, apenas antecipadas, e que o passivo registrado dificilmente refletirá todos os cenários futuros plausíveis.
A Anthropic está crescendo para acompanhar esse compromisso. A empresa disse em abril que a receita anualizada havia ultrapassado US$ 30 bilhões, acima dos cerca de US$ 9 bilhões no fim de 2025. Ela também ainda está litigando com o Departamento de Guerra sobre uma designação de risco na cadeia de suprimentos que, segundo alertou, pode lhe custar bilhões.
Nada disso se rompe a menos que a locatária pare de pagar. Essa é toda a estrutura, e ela agora sustenta uma parcela significativa da capacidade de IA dos Estados Unidos.