Las cifras más trascendentales en inteligencia artificial ya no son las puntuaciones de referencia. Son los tamaños de los préstamos. El jueves, The Wall Street Journal informó que Nexus Data Centers, un desarrollador con sede en The Woodlands, Texas, está en conversaciones con bancos para pedir prestados $15 mil millones para un nuevo campus en el estado, con Anthropic ya firmado como inquilino.
El campus consumiría 1.6 gigavatios de electricidad, aproximadamente la producción de un gran reactor nuclear. Google garantizaría tanto el arrendamiento como los pagos de electricidad, según personas familiarizadas con las conversaciones, y los edificios estarían llenos de los propios chips de IA de Google en lugar de los de Nvidia.
Nexus sería propietario de los edificios. Anthropic los alquilaría. Google, que no posee ninguno de los dos, prometería a los prestamistas que, si el inquilino deja de pagar, Google pagará en su lugar. Esa promesa es el mecanismo que hace posible el préstamo. Le permite a un desarrollador con un historial corto endeudarse a un costo cercano al costo de financiamiento de Alphabet, y es la razón por la que hay $15 mil millones sobre la mesa para una empresa que la mayoría de los inversores no habría podido nombrar el año pasado.
La parte nueva está en la formulación. Anthropic arrendaría el campus, en palabras del Journal, "con Google garantizando los pagos de arrendamiento y electricidad". La obligación de un proveedor de chips solía terminar cuando el hardware salía del muelle de carga. Aquí se extiende al alquiler y a la factura de electricidad durante la vida del contrato. Para alguien que posee acciones de Alphabet, ese es un tipo de exposición distinto al de una venta. Es un pasivo contingente, uno que no cuesta absolutamente nada hasta el día en que cuesta muchísimo.
Las garantías de arrendamiento divulgadas por Google han alcanzado los $44 mil millones
Alphabet dijo en presentaciones recientes que ha acordado respaldar los pagos de arrendamiento de centros de datos de terceros por hasta $44 mil millones, una cifra que era de $6.5 mil millones a finales de septiembre del año pasado. Alrededor de diez proyectos y 2.4 gigavatios de capacidad están cubiertos. Ninguno de los sitios está terminado, por lo que ninguna de las garantías se ha activado todavía.
La razón son las ventas de chips. Las unidades de procesamiento tensorial de Google, el silicio interno que vende como alternativa a Nvidia, necesitan algún lugar donde alojarse, y los desarrolladores que construyen esos lugares no pueden conseguir dinero barato por sí solos. Los ejecutivos han dicho que esperan que los ingresos de TPU superen lo que las garantías podrían llegar a costar. Anthropic es el cliente ancla de esa apuesta: en abril amplió un acuerdo de cómputo con Google y Broadcom que una presentación de Broadcom cifró posteriormente en aproximadamente 3.5 gigavatios de capacidad de TPU a partir de 2027.
Nvidia está haciendo lo mismo a mayor escala. El 26 de julio, el Journal informó que Nvidia proporcionaría aproximadamente $250 mil millones de respaldo para un campus de OpenAI de 10 gigavatios en el sur de Ohio, estructurado como una garantía sobre deuda de arrendamiento y construcción en lugar de una inversión en efectivo. Los dos fabricantes dominantes de chips de IA ahora compiten en parte sobre cuál balance general inspira más confianza a los prestamistas.
La renta, el plazo del arrendamiento y la exposición de Google no son públicos
Lo que el reportaje no incluye es la cifra que resolvería la cuestión: cuánto pagaría Anthropic en renta, durante cuántos años, y cuál sería la responsabilidad máxima de Google solo en este campus. Esos términos no se han divulgado. Tampoco está claro si el sitio de 1.6 gigavatios es completamente independiente de el campus que Nexus ya está construyendo para Anthropic en Hubbard, Texas, anunciado por primera vez con unos 600 megavatios y descrito como escalable hasta 7.7 gigavatios.
Esa ambigüedad importa, porque Octus informó a principios de esta semana que Nexus estaba consiguiendo aproximadamente $15 mil millones en financiamiento puente de bancos para la ampliación de Hubbard, para refinanciarse con bonos o préstamos a plazo en el otoño. Un préstamo puente es dinero de corto plazo que sostiene la construcción hasta que el financiamiento permanente lo sustituye. No está establecido si el Journal está describiendo esos mismos $15 mil millones o un segundo monto del mismo tamaño.
Las propias cuentas de Alphabet han cambiado de forma mientras esto ocurría. La deuda ha aumentado de $23.6 mil millones hace un año a unos $98 mil millones, y el flujo de caja libre se volvió negativo en el segundo trimestre por primera vez desde que la empresa salió a bolsa. Los analistas de Moody's han señalado de manera precisa que garantías como estas no están ocultas, sino adelantadas, y que es poco probable que el pasivo registrado refleje todos los escenarios futuros plausibles.
Anthropic está creciendo hasta alcanzar ese compromiso. La empresa dijo en abril que los ingresos anualizados habían superado los $30 mil millones, frente a unos $9 mil millones a finales de 2025. También sigue litigando con el Departamento de Guerra por una designación de riesgo en la cadena de suministro que, según ha advertido, podría costarle miles de millones.
Nada de esto se rompe a menos que el inquilino deje de pagar. Esa es toda la estructura, y ahora sostiene una parte significativa de la capacidad estadounidense de IA.