Nexus、Anthropicキャンパス向けに150億ドルの借り入れを協議

人工知能において最も重大な数字は、もはやベンチマークのスコアではない。融資額だ。木曜日、The Wall Street Journalは、テキサス州The Woodlandsに本社を置くデベロッパーのNexus Data Centersが、州内の新キャンパス向けに150億ドルを借り入れるため銀行と協議しており、Anthropicがテナントとして契約済みだと報じた。

このキャンパスは1.6ギガワットの電力を消費する見込みで、これは大型の原子炉1基の出力にほぼ匹敵する。協議に詳しい関係者によると、Googleがリース料と電力支払いの両方を保証し、建物にはNvidia製ではなくGoogle独自のAIチップが導入されるという。

建物を保有するのはNexusだ。借りるのはAnthropicだ。どちらも保有していないGoogleが、もしテナントが支払いを止めた場合はGoogleが代わりに支払うと貸し手に約束することになる。その約束こそが、この融資を可能にする仕組みだ。これにより、実績の短いデベロッパーでもAlphabetに近い資金調達コストで借り入れができるようになり、多くの投資家が昨年は社名すら知らなかったであろう企業に150億ドルが提示されている理由でもある。

新しいのは、その表現にある。Journalの言葉を借りれば、Anthropicはこのキャンパスを賃借し、「Googleがリース料と電力支払いを保証する」という。以前なら、チップ供給企業の責任はハードウェアが搬出ドックを離れた時点で終わっていた。ここではそれが、契約期間を通じた家賃と電気料金にまで及ぶ。Alphabet株を保有する人にとって、これは販売とは異なる種類のエクスポージャーだ。偶発債務であり、コストは発生する日まではまったくかからないが、発生する日には非常に大きな額になりうる。

Googleが開示したリース保証は440億ドルに達した

Alphabetは最近の提出資料で、最大440億ドルの第三者データセンターのリース支払いを下支えすることに同意したと述べた。この数字は昨年9月末時点では65億ドルだった。対象は約10件のプロジェクトと2.4ギガワットの容量だ。どの拠点もまだ完成していないため、保証が実行されたものはまだない。

理由はチップ販売だ。Googleのtensor processing unitsは、Nvidiaの代替として販売される自社製シリコンだが、設置先が必要であり、その設置先を建設するデベロッパーは自力では安く資金を調達できない。経営陣は、TPUの売上高が最終的に保証コストとして発生しうる額を上回ると見込んでいると述べている。その賭けのアンカー顧客がAnthropicで、4月にはGoogleおよびBroadcomとのコンピュート契約を拡大した。その後のBroadcomの提出資料では、2027年開始でおよそ3.5ギガワットのTPU容量に相当するとされた。

Nvidiaも同じことを、より大規模に進めている。7月26日、Journalは、Nvidiaがオハイオ州南部の10ギガワットOpenAIキャンパス向けに約2500億ドルの支援を提供すると報じた。これは現金投資ではなく、リース債務と建設債務に対する保証として組成される。AIチップの二大支配企業は今や、貸し手がどちらのバランスシートをより信頼するかという点でも競争している。

家賃、リース期間、そしてGoogleのエクスポージャーは公表されていない

報道に含まれていないのは、疑問に決着をつける数字だ。Anthropicが家賃としていくら支払い、期間が何年で、このキャンパス単独におけるGoogleの最大責任額がいくらなのか、という点である。これらの条件は開示されていない。また、この1.6ギガワットの拠点が、NexusがすでにAnthropic向けに建設中のキャンパス（テキサス州Hubbard）と完全に別なのかも明らかではない。この計画は当初約600メガワットとして発表され、最終的に7.7ギガワットへ拡大すると説明されていた。

このあいまいさは重要だ。というのも、Octusは今週前半、Nexusが約150億ドルのつなぎ融資を手配していると報じていたからだ。これはHubbardの拡張工事向けで、秋に社債またはタームローンで借り換える計画だという。ブリッジローンは、恒久的な資金調達に置き換わるまで建設を支える短期資金だ。Journalがこの同じ150億ドルを指しているのか、それとも同規模の2件目を指しているのかは確認されていない。

この間にAlphabet自身の財務諸表の形も変わった。有利子負債は1年前の236億ドルから約980億ドルへ増加し、フリーキャッシュフローは上場以来初めて第2四半期にマイナスへ転じた。Moody'sのアナリストは、こうした保証は隠されているのではなく早期の段階にあるだけであり、計上された負債額は考えうる将来シナリオをすべて反映している可能性は低い、という限定的な指摘をしている。

Anthropicはそのコミットメントに見合う規模へ成長しつつある。同社は4月、年換算売上高が300億ドルを超え、2025年末時点の約90億ドルから増加したと述べた。また、供給網リスクの指定をめぐってDepartment of Warとの訴訟も続いており、それによって数十億ドル規模の損失が生じる可能性があると警告している。

これらはいずれも、テナントが支払いを止めない限り破綻しない。それが構造のすべてであり、今やそれが米国のAI設備容量の相当部分を支えている。