Anthropic은 올해 거의 어떤 비상장 기업도 따라가지 못할 속도로 자금을 조달했으며, 그 대부분은 지분이 아니었다. Bloomberg는 화요일 Blackstone이 투자자들과 초기 논의를 진행했다고 보도했다 Google의 맞춤형 칩에 대한 Anthropic의 사용을 대상으로 하는 두 번째 부채 패키지에 대한 투자 수요를 가늠하기 위한 것이며, 초기 제안 중 하나는 최소 360억 달러 규모로 설정됐다.

이는 약 두 달 전 같은 목적을 위해 Apollo Global Management와 Blackstone이 마련한 350억 달러 패키지를 넘어서게 되며, Anthropic의 Google 칩 공급과 연계된 총 차입 규모는 710억 달러를 웃돌게 된다. 이 가운데 거의 대부분은 Anthropic의 대차대조표에 잡히지 않는다. Blackstone, Apollo, Anthropic, Google은 모두 논평을 거부했다.

Bloomberg 보도에서 핵심이 되는 표현은 "두 번째 초대형 부채 패키지"다. 6월 거래는 단일한 사건, 즉 특정 컴퓨팅 용량 확장에 맞춰 구성된 사상 최대 규모의 프라이빗 크레딧 거래로 여겨졌다. 불과 몇 주 뒤 비슷한 규모의 두 번째 패키지가 타진됐다는 점은 이를 다르게 보게 만든다. 이는 일회성 자금조달이 아니라 Anthropic이 칩을 계속 추가하는 한 열려 있는 통로다.

이 구조는 Anthropic이 차입 주체가 아니라는 점에서 설명할 가치가 있다. 이 목적을 위해 설립되고 대출기관의 자금으로 운영되는 별도 회사가 칩을 매입해 Anthropic에 임대하며, 그 임대료 지급이 부채 상환 재원이 된다. 이 칩은 tensor processing units, 즉 TPU로, Nvidia의 그래픽 프로세서에 대한 Google의 자체 대안이다. 하드웨어를 Anthropic의 장부 밖에 두는 것은 상장 준비 중인 회사에 특히 더 중요하다.

첫 350억 달러 거래의 모습

Apollo와 Blackstone은 6월에 그 자금조달을 마무리했다 다양한 위험도를 지닌 세 개의 층으로 나눠서였다. Bloomberg는 60억 달러 규모의 선순위 채권이 미국 국채 수익률보다 1%포인트 높게 가격이 매겨졌고, 240억 달러는 5.75% 쿠폰, 45억 달러의 후순위 채권은 8.5%로 발행됐다고 보도했다. Google의 TPU 구축을 지원하는 Broadcom은 가장 큰 선순위 부분의 지급을 보강했다. Morgan Stanley는 Broadcom에 자문을 제공하고 거래 주선도 도왔다. 이 칩들은 5개 데이터센터로 향할 예정이다.

Broadcom, Apollo, Blackstone은 올해 초 AI XPV라는 공동 금융 플랫폼을 설립했다 선도적인 AI 기업들의 컴퓨팅 인프라 자금 조달을 위해서다. 350억 달러 거래는 그 첫 번째 집행분이었고, 후속 거래 가능성을 높였다. 남아 있던 의문은 얼마나 빨리, 그리고 얼마나 큰 규모로 이어질지였다.

Google의 보증이 핵심 역할을 한다

Google은 여기서 돈을 빌려주는 것이 아니다. Anthropic의 의무 이행을 뒷받침하고 있다. Alphabet의 SEC 분기 보고서에는 데이터센터 지급 보강과 관련한 최대 잠재 익스포저가 6월 30일 기준 438억 달러로 기재됐으며, 2025년 말의 169억 달러에서 증가했다. 이런 보증 덕분에 대주단은 스타트업 가격이 아니라 투자적격등급 가격으로 Anthropic 리스를 인수할 수 있다. Google은 또한 Anthropic의 초기 지분 투자자 중 하나였다.

이 패턴은 칩을 넘어선다. 월스트리트저널(WSJ)은 7월 30일 넥서스 데이터센터스가 텍사스 캠퍼스를 위해 약 150억 달러를 차입하는 방안을 놓고 진전된 협상을 진행 중이라고 보도했다고 전했다. Anthropic이 이를 임차할 예정이며, Google은 프로젝트의 약 20%를 대가로 임대 및 전력 의무를 보증한다. CNBC는 Morgan Stanley가 해당 은행단을 이끌고 있다고 확인했다. 이 차입은 칩 부채와는 별개다.

아직 정해지지 않은 것

거의 모든 것이다. 규모, 구조, 심지어 최종적으로 Blackstone이 자금조달을 주도할지 여부까지 여전히 논의 중이며 바뀔 수 있다. 공개된 가격도, 대주단 명단도, 일정도 없다. 6월 거래는 이 점에서 유용한 경고다. 5월에는 360억 달러로 시장에 제시됐다가 최종적으로 350억 달러에 마무리됐다.

그 모든 것 아래에는 두 가지 위험이 놓여 있다. 3년 된 맞춤형 AI 칩의 가치가 얼마인지는 아무도 모른다. 왜냐하면 그런 칩 집합이 그만큼 오래 운용되거나 대규모로 재판매된 전례가 없기 때문이다. 그리고 AI 연계 발행자의 차입 비용은 이미 의구심을 반영하기 시작했으며, 일부 기업은 기초 투자 수익성에 대한 투자자들의 의문 속에 최근 거래에서 높은 수익률을 지급하고 있다.

Anthropic은 미국 상장을 위해 비공개로 서류를 제출했고 7월 중순 투자자 미팅 준비에 착수했다, 오픈AI보다 먼저 공개 시장에 진입하는 것을 목표로 하고 있다. 가장 최근의 비공개 기업가치는 965억 달러였다. 그 수치는 미래에 대한 주장이다. 칩 부채는 그와 무관하게 예정된 지급 일정이다.