Anthropic今年的融资速度几乎没有任何私营公司能匹敌，而且其中大部分并非股权融资。Bloomberg周二报道称，Blackstone已与投资者进行了初步接触以评估市场对第二笔债务融资方案的兴趣，该方案将覆盖Anthropic对Google定制芯片的使用，初步提案规模至少为360亿美元。

这将超过大约两个月前Apollo Global Management和Blackstone为同一目的组建的350亿美元融资方案，并将与Anthropic的Google芯片供应相关的借款总额推高至710亿美元以上。几乎没有一部分会计入Anthropic的资产负债表。Blackstone、Apollo、Anthropic和Google均拒绝置评。

Bloomberg报道中真正起作用的措辞是“第二笔超大规模债务融资方案”。6月那笔交易曾被视为一次性的事件，是有史以来规模最大的私人信贷交易，规模是针对某一次特定的算力扩张而设定的。几周后又试探性推出一笔规模相当的第二笔融资，这改变了其性质。这不是一次性融资，而是一条只要Anthropic持续增加芯片就会保持开放的融资渠道。

这种结构值得详细说明，因为借款方并不是Anthropic。一个为此目的设立并由贷款方出资的独立公司购买这些芯片，再将其租给Anthropic，而这些租金支付将用于偿还债务。这些芯片是张量处理单元，即TPU，是Google内部研发、替代Nvidia图形处理器的方案。对于一家正准备向公众出售股份的公司而言，将这些硬件留在Anthropic账外比平时更加重要。

首笔350亿美元融资是什么样的

Apollo和Blackstone于6月完成了这笔融资，分为三层、承担不同风险。Bloomberg报道称，其中60亿美元的高级票据定价较美国国债收益率高1%，240亿美元票面利率为5.75%，45亿美元次级票据利率为8.5%。帮助Google构建TPU的Broadcom为最大规模的高级部分提供了付款担保。Morgan Stanley为Broadcom提供顾问服务，并协助安排了这笔交易。这些芯片将部署到五个数据中心。

Broadcom、Apollo和Blackstone在今年早些时候搭建了一个名为AI XPV的联合融资平台，用于为领先AI公司的算力基础设施提供资金。那笔350亿美元交易是其首笔项目，因此后续融资很可能出现。悬而未决的问题是，速度会有多快，规模会有多大。

Google的担保发挥了关键作用

Google并不是在这里出借资金。它是在为Anthropic的义务提供支持。Alphabet向SEC提交的季度文件显示，截至6月30日，其数据中心付款担保带来的最大潜在敞口为438亿美元，高于2025年底的169亿美元。正是这些担保，使贷款方能够按投资级定价而非初创公司定价来承做Anthropic的租赁融资。Google也是Anthropic最早的股权投资者之一。

这种模式不止延伸到芯片。《华尔街日报》7月30日报道称，Nexus Data Centers正在就以下事项进行深入谈判：为一座位于得州的园区借款约150亿美元，该园区将由Anthropic承租，而Google将为租赁和电力义务提供担保，以换取该项目约20%的权益。CNBC证实，Morgan Stanley正在牵头组织该银团贷款。这笔借款与芯片债务是分开的。

尚未敲定的是什么

几乎是一切。规模、结构，甚至最终是否由Blackstone牵头融资，都仍在讨论中且可能发生变化。目前没有公开定价、没有贷款方名单，也没有时间表。6月那笔交易在这一点上提供了一个有益的提醒：它在5月以360亿美元的规模进行推介，最终落地为350亿美元。

其背后有两个风险。没有人知道一款已有三年历史的定制AI芯片值多少钱，因为还没有哪一整批此类芯片老化到那个阶段，或被大规模转售。而且，与AI相关发行人的借款成本已经开始反映这种疑虑，一些公司在近期交易中支付了高昂收益率，因为投资者质疑其底层投资是否会获得回报。

Anthropic已秘密递交美国上市申请，并于7月中旬开始安排投资者会议，目标是在OpenAI之前进入公开市场。其最近一次私募估值为9650亿美元（965 billion）。这个数字是对未来的一种判断。而芯片债务则是不论如何都必须按期支付的款项安排。