منذ تأسيسها في عام 2024، اعتُبر صندوق التحوط Situational Awareness المثال الأبرز على الإيمان بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لكن هذا تغير جذريًا في يوليو، عندما انخفض إجمالي أصول الشركة من ذروة بلغت $45 billion إلى $10 billion فقط بحلول نهاية الشهر.

ترك البيع المكثف لمراكزها في الأسهم العامة الصندوقَ محتفظًا في الغالب بمراكز خاصة في شركات مثل Anthropic، التي يُقال إنها أكبر حيازاته منفردة. وباعت Situational Awareness غالبية أسهمها العامة إلى Citadel في صفقة مجمعة شملت حيازاتها من الأسهم والمراكز الممولة بالدين.

وبذلك، تمكن الصندوق من الحد من أي أضرار إضافية ناجمة عن عملية التفكيك المذهلة لمراكزه طوال يوليو. ففي بداية الشهر، أعلنت الشركة عن عوائد صافية بلغت 439% (after fees). لكن بعد ذلك بوقت قصير، تعرض نموذجها الممول بالدين لضغوط عندما بدأت أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في تسجيل خسائر كبيرة.

اضطر الصندوق إلى بيع أصول لتلبية متطلبات عدة دائنين، من بينهم Goldman Sachs وJPMorgan Chase، ما قاده إلى حافة الانهيار. ووصفت CNBC هذه الحادثة بأنها «اختبار مبكر وربما مهم» لتجارة الرهان على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، التي جعلت مؤسس الشركة، الباحث السابق في OpenAI Leopold Aschenbrenner، أحد أكثر الشخصيات متابعة في مجال الاستثمار التقني.

لكن عمومًا، تجدر الإشارة إلى أن Situational Awareness انهارت في نهاية المطاف بسبب نموذج الرافعة المالية وقواعد الضمانات التي وضعها مقرضوها، وليس بسبب إبطال أطروحتها الأساسية.

ما الذي اشترته Citadel من Situational Awareness

كان الصندوق يحتفظ بمراكز طويلة وقصيرة تراهن على طرفي تجارة الذكاء الاصطناعي المتعارضين. فمن ناحية، احتفظت Situational Awareness بمراكز طويلة كبيرة في شركة صناعة الرقائق الكورية الجنوبية SK Hynix، ومشغلة مراكز البيانات CoreWeave، وغيرهما من كبار رواد البنية التحتية. وتقوم الأطروحة على أن الطلب المتسارع على HBM (High Bandwidth Memory) والمنشآت اللازمة لاستخدامها سيدفع النمو.

وعلى الطرف الآخر، احتفظ الصندوق أيضًا بمراكز قصيرة ضد شركات توقع أن تتأثر سلبًا بالذكاء الاصطناعي. وكانت شركة البرمجيات Adobe من بينها، انطلاقًا من افتراض أن القدرات الأكبر لنماذج الذكاء الاصطناعي ستقلل الطلب على تطبيقاتها.

وعلى خلاف التوقعات، صمدت شركات البرمجيات هذه فعليًا بشكل جيد نسبيًا في يوليو، بينما دخلت أسهم البنية التحتية في تصحيح عميق. وهذا يعني أن Situational Awareness تعرضت لضغوط من الطرفين بسبب صفقات خاسرة.

وقبل صفقة Citadel، دعا Aschenbrenner المستثمرين إلى ضخ رأس مال جديد في 1 أغسطس. وفي رسالة إلى المستثمرين بتاريخ 24 يوليو، زعم أن انخفاض الأسعار يمثل فرصة كبيرة لتجميع الأصول.

وفي الوقت نفسه، أفادت التقارير بأن عدة جهات كبرى كانت تجري محادثات للاستحواذ على محفظة الصندوق العامة، من بينها Goldman Sachs. وفي نهاية المطاف، كان الرئيس التنفيذي لـ Citadel، Ken Griffin، هو من قدم العرض الفائز، مستحوذًا على غالبية هذه المراكز العامة في 30 يوليو مقابل مبلغ لم يُكشف عنه.

استحواذ Citadel كان له تأثير صعودي على أسهم الذكاء الاصطناعي

ألقت المشكلات الوشيكة التي واجهتها Situational Awareness بظلالها على الأسهم الموجودة في محفظتها، مع احتمال تصفية مراكز بقيمة مليارات الدولارات سريعًا. لكن بعد إتمام صفقة Citadel خارج البورصة، استجاب السوق بشيء من الارتياح.

وارتفعت SK Hynix نفسها بنسبة 16% يوم الخميس، لتصل إلى مستوى مماثل لسعر إدراجها الأصلي البالغ $149. وحققت أسهم أخرى مكاسب أكبر في يوم واحد، من بينها Nebius (29%) وSandisk (24%) وCoreWeave (24%).

أما Situational Awareness نفسها، فستواصل العمل كأداة استثمار خاصة، وفقًا لصحيفة Financial Times. ومن بين حيازاتها المتبقية، ومعظمها خاصة، حصة بقيمة $5 billion في Anthropic؛ وبما يعادل نحو نصف أصولها المدارة المتبقية، فهذا يعني أن مصيرها مرتبط إلى حد كبير بأداء تلك الشركة وحدها.