El fondo que era la expresión disponible más pura de la operación de infraestructura de AI dejó de expresarla el jueves. Situational Awareness, fundada por el exinvestigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner, vendió la mayor parte de sus posiciones en acciones públicas a Citadel de Ken Griffin en una sola transacción, según personas familiarizadas con el acuerdo. Ambos lados de la cartera se vendieron a la vez: las acciones que el fondo poseía directamente y las acciones que había tomado prestadas y vendido en apuestas a que los precios caerían.

El fondo había crecido hasta alcanzar los $45 mil millones a comienzos de julio y subía 439% después de comisiones hasta finales de junio. Lo que puso fin a la racha fue la mecánica financiera más que la tesis. Varios de los bancos que prestan dinero a Situational Awareness contra sus tenencias, entre ellos Bank of America, Goldman Sachs y JPMorgan Chase, habían estado trabajando con el fondo para cumplir los requisitos de margen o reducir posiciones de manera ordenada. Cuando un fondo compra con dinero prestado y el colateral cae, el prestamista pide efectivo. El fondo lo consigue o vende.

La venta culmina un rápido desmonte. The Financial Times informó durante la noche, y The Latent cubrió el tema el jueves por la mañana, que Aschenbrenner había recurrido a inversores y prestamistas en busca de capital fresco, y a algunos inversores se les ofreció la posibilidad de comprar activos directamente de la cartera. Esa era la situación hace unas horas. Para el mediodía la cartera ya tenía comprador.

CNBC describió el episodio como una "prueba temprana y potencialmente significativa" de la idea que convirtió a Aschenbrenner en una de las figuras más observadas en la inversión en AI. La situación anterior fueron dos años en los que todo lo que abastecía la expansión de AI subía, y un joven de 25 años que había escrito los ensayos explicando por qué. La nueva es que la versión más apalancada de ese argumento fue liquidada por las propias reglas de colateral de sus prestamistas, no porque alguien cambiara de opinión sobre AI. Para cualquiera que tenga las mismas acciones, esa distinción lo es todo.

Qué compró Citadel

Las posiciones largas perdedoras eran los nombres de la expansión: SK Hynix, el fabricante surcoreano de chips de memoria, junto con SanDisk, Micron y el operador de centros de datos de AI CoreWeave. Situational Awareness fue un inversor clave en la cotización de SK Hynix en Nasdaq el 10 de julio, participando en una asignación ancla de $5 mil millones a $149 por recibo. Esas acciones cerraron el miércoles en $126.79.

La otra mitad del daño provino de la cartera corta. El fondo había apostado contra empresas de software, incluida Adobe, con el razonamiento de que AI erosionaría su poder de fijación de precios. El software resistió mientras los chips caían, lo que significó que esas posiciones perdieron dinero al mismo tiempo que las largas. Una cobertura que se mueve en la dirección equivocada en el momento equivocado no es una cobertura.

Los nombres repuntaron con fuerza una vez que se despejó la presión vendedora. SK Hynix subió 16% el jueves, de vuelta aproximadamente a su precio de cotización. Nebius ganó 29%, SanDisk 24%, CoreWeave 24% y Micron 16%. Adobe cayó 7%. La atribución no es limpia, sin embargo: Microsoft subió alrededor de 9% tras sólidos resultados de Azure la noche anterior, y el Nasdaq Composite avanzó de forma generalizada después de que el Nasdaq 100 entrara en corrección el miércoles, es decir, una caída de al menos 10% desde su máximo.

El precio que pagó Citadel no es público

Faltan todas las cifras que resolverían esto, y la importante es nueva. Nadie ha informado cuánto pagó Citadel en relación con donde estaban valoradas las acciones el miércoles, y esa cifra decide cuánto del 439% sobrevive. El tamaño de las pérdidas sigue sin reportarse, igual que esta mañana, y todavía no está claro si la venta cubrió las llamadas de margen.

El propio tamaño del fondo se informa de tres maneras distintas. The Financial Times situó los activos en alrededor de $20 mil millones, CNBC ha usado $24 mil millones, y la cifra de $45 mil millones es un pico de julio. Esas cifras no se han conciliado públicamente, y miden cosas distintas.

Los relatos también difieren sobre cuán completa fue la salida. Bloomberg informó que el fondo todavía mantiene participaciones privadas, incluida Anthropic y no ha vendido todas las posiciones públicas. Un portavoz cuestionó los informes de que la firma estaba ofreciendo su participación en Anthropic, que se ha estimado en alrededor de una quinta parte de la cartera. Esa tenencia no cotiza a diario ni se revaloriza cuando lo hace el Nasdaq, por lo que el daño visible y el daño real siguen siendo cifras separadas.

La carta de Aschenbrenner del 24 de julio a los inversores, que decía que el fondo "no había sido inmune" a las oscilaciones, calificó la venta masiva como el mejor punto de entrada desde comienzos de 2025 y abrió una ventana para que los inversores añadieran dinero el 1 de agosto. Esa ventana se abre el sábado. Quienquiera que ponga dinero estará financiando una cartera que ya no contiene las operaciones sobre las que se construyó el argumento de venta.