Desde sua fundação, em 2024, o fundo de hedge Situational Awareness era considerado o principal exemplo de convicção em infraestrutura de IA. Isso mudou drasticamente em julho, quando os ativos totais da empresa despencaram de um pico de US$ 45 bilhões para apenas US$ 10 bilhões até o fim do mês.

Uma liquidação em massa de suas posições em ações negociadas em bolsa deixou o fundo com participações principalmente privadas em empresas como a Anthropic, apontada como sua maior posição individual. A Situational Awareness vendeu a maioria de suas ações negociadas em bolsa à Citadel em uma operação em bloco que abrangia tanto suas participações acionárias quanto posições financiadas por dívida.

Com isso, o fundo conseguiu mitigar danos adicionais decorrentes de seu desmonte espetacular ao longo de julho. No início do mês, a empresa havia reportado retornos líquidos de 439% (após taxas). Pouco depois, porém, seu modelo financiado por dívida começou a sofrer pressão quando as ações de infraestrutura de IA passaram a registrar perdas significativas.

O fundo foi obrigado a vender ativos para cumprir os requisitos de vários credores — incluindo Goldman Sachs e JPMorgan Chase — levando-o à beira do colapso. A CNBC descreveu o episódio como um "teste inicial e potencialmente significativo" da estratégia de convicção em infraestrutura de IA que transformou o fundador da empresa, o ex-pesquisador da OpenAI Leopold Aschenbrenner, em uma das figuras mais observadas dos investimentos em tecnologia.

De modo geral, porém, é importante observar que a Situational Awareness acabou sendo desfeita por seu modelo de alavancagem e pelas regras de garantia de seus credores, e não pela invalidação de sua tese central.

O que a Citadel comprou da Situational Awareness

O fundo mantinha posições compradas e vendidas que exploravam lados opostos da tese de IA. De um lado, a Situational Awareness mantinha posições compradas significativas na fabricante sul-coreana de chips SK Hynix, na operadora de data centers CoreWeave e em outras grandes líderes de infraestrutura. A tese era que a demanda crescente por HBM (memória de alta largura de banda) e pelas instalações capazes de utilizá-la impulsionaria o crescimento.

Por outro lado, também mantinha posições vendidas contra empresas que previa que seriam negativamente afetadas pela IA. A empresa de software Adobe estava entre elas, com base na suposição de que o maior poder dos modelos de IA reduziria a demanda por seus aplicativos.

Contrariando as expectativas, essas empresas de software se sustentaram relativamente bem em julho, enquanto as ações de infraestrutura entraram em uma correção profunda. Isso significou que a Situational Awareness foi pressionada pelos dois lados por operações malsucedidas.

Antes do acordo com a Citadel, Aschenbrenner havia convidado investidores a aportar novo capital em 1º de agosto. Em uma carta aos investidores datada de 24 de julho, ele afirmou que a queda dos preços representava uma oportunidade significativa de acumulação.

Ao mesmo tempo, vários grandes participantes estariam em negociações para adquirir a carteira pública do fundo, incluindo a Goldman Sachs. No fim, foi o CEO da Citadel, Ken Griffin, quem apresentou a proposta vencedora, adquirindo a maioria dessas posições públicas em 30 de julho por um valor não divulgado.

A aquisição pela Citadel teve efeito positivo sobre as ações de IA

Os problemas iminentes da Situational Awareness lançaram uma sombra sobre as ações de sua carteira, com bilhões de dólares em posições potencialmente sujeitos a uma liquidação rápida. No entanto, depois que a operação de balcão da Citadel foi concluída, o mercado reagiu com certo alívio.

A própria SK Hynix subiu 16% na quinta-feira, alcançando a paridade com seu preço de listagem original de US$ 149. Outras ações registraram ganhos diários ainda maiores, incluindo Nebius (29%), Sandisk (24%) e CoreWeave (24%).

Quanto à própria Situational Awareness, o fundo continuará operando como um veículo de investimento privado, segundo o Financial Times. Entre suas participações restantes, em sua maioria privadas, está uma posição de US$ 5 bilhões na Anthropic; equivalente a aproximadamente metade de seu AUM remanescente, isso significa que seu destino está amplamente ligado ao desempenho dessa única empresa.