AI 인프라 거래를 가장 순수하게 드러내는 가용한 펀드가 목요일 그 표현을 멈췄다. 전 OpenAI 연구원 Leopold Aschenbrenner가 설립한 Situational Awareness는 공개 주식 포지션의 대부분을 Ken Griffin의 Citadel에 단일 거래로 매각했다고, 거래에 정통한 관계자들이 전했다. 북의 양쪽이 한꺼번에 넘어갔다. 펀드가 완전히 보유하고 있던 주식과, 가격 하락에 베팅하며 빌려서 매도했던 주식 모두였다.

이 펀드는 7월 초 최대 450억 달러 규모까지 성장했으며, 6월 말까지 수수료 차감 후 수익률은 439%였다. 상승세를 끝낸 것은 투자 논리가 아니라 자금 조달 구조였다. Situational Awareness의 보유 자산을 담보로 자금을 빌려주던 여러 은행들, 그중 Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan Chase는 마진 요건을 충족하거나 포지션을 질서 있게 축소하도록 펀드와 협력하고 있었다고 한다. 펀드가 빌린 돈으로 매수한 뒤 담보 가치가 하락하면 대출 기관은 현금을 요구한다. 펀드는 이를 마련하거나, 아니면 매도해야 한다.

이번 매각은 빠른 포지션 청산의 정점을 찍는다. Financial Times는 밤사이, The Latent는 목요일 아침, Aschenbrenner가 신규 자본을 확보하기 위해 투자자와 대출 기관에 접근했다고 보도했으며, 일부 투자자에게는 포트폴리오에서 자산을 직접 매입할 기회도 제공된 것으로 전해졌다. 몇 시간 전까지만 해도 상황은 그랬다. 정오 무렵에는 포트폴리오의 인수자가 나타났다.

CNBC는 이번 사태를 Aschenbrenner를 AI 투자에서 가장 주목받는 인물 중 하나로 만든 아이디어에 대한 "이르고 잠재적으로 중대한 시험"이라고 묘사했다. 이전의 상황은 AI 구축에 공급하는 모든 것이 오르던 2년, 그리고 그 이유를 설명하는 에세이를 쓴 25세 청년이었다. 새로운 현실은 그 논리의 가장 높은 레버리지 버전이 누군가의 AI에 대한 생각 변화 때문이 아니라, 대출 기관 자체의 담보 규정에 의해 청산됐다는 점이다. 같은 종목을 보유한 이들에게는 그 구분이 이야기의 전부다.

Citadel이 인수한 것

손실을 낸 롱 포지션은 AI 구축 관련 종목들이었다. 한국의 메모리 칩 제조업체 SK Hynix를 비롯해 SanDisk, Micron, AI 데이터센터 운영사 CoreWeave가 포함됐다. Situational Awareness는 7월 10일 SK Hynix의 Nasdaq 상장에서 핵심 투자자였으며, 예탁증서당 149달러에 50억 달러 규모의 앵커 배정에 참여했다. 이 주식은 수요일 126.79달러에 마감했다.

손실의 다른 절반은 쇼트 북에서 나왔다. 이 펀드는 AI가 소프트웨어 기업들의 가격 결정력을 약화시킬 것이라는 판단 아래 Adobe를 포함한 소프트웨어 기업들에 대해 하락 베팅을 했다. 소프트웨어는 버틴 반면 칩주는 하락했고, 이는 롱 포지션이 손실을 내는 동시에 해당 포지션들도 손실을 봤다는 뜻이다. 잘못된 순간에 반대로 움직이는 헤지는 헤지가 아니다.

매도 부담이 해소되자 해당 종목들은 강하게 반등했다. SK Hynix는 목요일 16% 올라 상장 가격 수준으로 복귀했고, Nebius는 29%, SanDisk는 24%, CoreWeave는 24%, Micron은 16% 상승했다. Adobe는 7% 하락했다. 다만 원인 귀속은 명확하지 않다. Microsoft는 전날 저녁 강한 Azure 실적 이후 약 9% 올랐고, Nasdaq 100이 수요일 고점 대비 최소 10% 하락을 뜻하는 조정 구간에 진입한 뒤 Nasdaq Composite도 전반적으로 상승했다.

Citadel이 지불한 가격은 공개되지 않았다

이 문제를 정리해줄 모든 수치가 빠져 있고, 중요한 숫자는 새롭게 등장한 것이다. Citadel이 수요일 종가 기준 주식 평가 가격 대비 얼마를 지불했는지는 누구도 보도하지 않았으며, 그 수치가 439% 수익률 중 얼마나 살아남는지를 결정한다. 손실 규모는 오늘 아침과 마찬가지로 여전히 보도되지 않았고, 이번 매각이 마진콜을 충당했는지도 여전히 불분명하다.

펀드 자체 규모도 세 가지 방식으로 보도되고 있다. Financial Times는 자산을 약 200억 달러로 봤고, CNBC는 240억 달러를 사용했으며, 450억 달러 수치는 7월의 정점이다. 이 숫자들은 공개적으로 조정되지 않았고, 서로 다른 것을 측정한다.

철수의 완전성에 대해서도 설명이 엇갈린다. Bloomberg는 이 펀드가 Anthropic을 포함한 비상장 지분을 여전히 보유하고 있으며 모든 공개 포지션을 매각한 것은 아니라고 보도했다. 대변인은 회사가 Anthropic 지분을 매물로 내놨다는 보도를 부인했으며, 이 지분은 포트폴리오의 약 5분의 1로 추정돼 왔다. 이 보유분은 매일 거래되지 않고 Nasdaq이 움직인다고 재평가되지도 않기 때문에, 눈에 보이는 손실과 실제 손실은 여전히 별개의 수치로 남아 있다.

펀드가 변동성에서 "영향을 받지 않은 것은 아니었다"고 밝힌 Aschenbrenner의 7월 24일 투자자 서한은 이번 매도세를 2025년 초 이후 최고의 진입 시점이라고 부르며, 투자자들이 8월 1일 자금을 추가로 넣을 수 있는 창을 열었다. 그 창은 토요일 열릴 예정이다. 지금 자금을 넣는 이들은 더 이상 원래 투자 설명의 기반이 된 거래들을 담고 있지 않은 북에 자금을 대게 된다.