2024年の設立以来、ヘッジファンドのSituational Awarenessは、AIインフラへの確信を示す代表例とみなされてきた。だが7月、この状況は一変した。同社の総資産はピーク時の$45 billionから、月末までにわずか$10 billionへと急減した。

上場株式ポジションの大規模な売却により、ファンドの保有資産は、最大の保有銘柄と報じられているAnthropicなどの非上場企業のポジションが中心となった。Situational Awarenessは、株式保有分と債務で資金調達したポジションの双方を対象とする一括取引で、上場株式の大半をCitadelに売却した。

これにより、ファンドは7月を通じた急激なポジション解消によるさらなる損失を抑えることができた。月初、同社は手数料控除後の純リターンが439%に達したと報告していた。しかしその直後、AIインフラ株が大幅な損失を記録し始めると、債務で資金調達するモデルに圧力がかかった。

ファンドは、Goldman SachsやJPMorgan Chaseなど複数の債権者の要件を満たすため、資産の売却を余儀なくされ、ほぼ破綻に追い込まれた。CNBCはこの一連の出来事を、同社の創業者で元OpenAI研究者のLeopold Aschenbrennerをテック投資で最も注目される人物の一人に押し上げた、AIインフラへの確信に基づく取引にとって「初期段階の、そして潜在的に重要な試金石」と評した。

ただし全体としては、Situational Awarenessを最終的に破綻させたのは中核となる投資仮説の否定ではなく、レバレッジモデルと融資元の担保ルールだった点に留意すべきだ。

CitadelがSituational Awarenessから取得したもの

このファンドは、AI取引の対極にある動きを狙ったロングとショートの両方のポジションを保有していた。一方では、韓国の半導体メーカーSK Hynix、データセンター運営会社CoreWeave、その他の主要インフラ企業に大規模なロングポジションを持っていた。HBM（High Bandwidth Memory）と、それを活用する施設への需要急増が成長を促すというのが、その投資仮説だった。

もう一方では、AIによって悪影響を受けると予測した企業に対するショートポジションも保有していた。その一つがソフトウェア企業Adobeで、AIモデルの性能向上により同社アプリケーションへの需要が減少するとの見方に基づいていた。

予想に反して、こうしたソフトウェア企業は7月に比較的堅調に推移した一方、インフラ株は深い調整局面に入った。これにより、Situational Awarenessは不振となった取引によって両側から squeeze を受ける形となった。

Citadelとの取引に先立ち、Aschenbrennerは8月1日に新たな資本を追加するよう投資家に呼びかけていた。7月24日付の投資家向け書簡で同氏は、価格下落は大きな買い増しの機会を示していると主張した。

同時に、Goldman Sachsを含む複数の大手企業が、同ファンドの上場ポートフォリオの取得に向けて協議していたと報じられた。最終的には、CitadelのCEOであるKen Griffinが落札し、7月30日に非公開の金額でこれら上場ポジションの大半を取得した。

Citadelによる買収がAI株に強気の影響

Situational Awarenessの差し迫った問題は、ポートフォリオに含まれる株式に影を落としていた。数十億ドル規模のポジションが早急に清算される可能性があったためだ。しかしCitadelとの店頭取引が成立すると、市場は安堵感をもって反応した。

SK Hynix自体は木曜日に16%上昇し、当初の上場価格である$149と同水準に達した。Nebius（29%）、Sandisk（24%）、CoreWeave（24%）など、1日でさらに大きく上昇した銘柄もあった。

Financial Timesによると、Situational Awareness自体は今後も非公開の投資ビークルとして存続する。同ファンドに残る保有銘柄の大半は非上場で、その中にはAnthropicの$5 billionの持ち分が含まれる。これは残存運用資産（AUM）の約半分に相当するため、同ファンドの命運はほぼこの1社の業績にかかっている。