Depuis sa création en 2024, le hedge fund Situational Awareness était considéré comme le meilleur exemple de conviction dans les infrastructures d’IA. La situation a radicalement changé en juillet, lorsque les actifs totaux de la société ont chuté d’un pic de 45 milliards de dollars à seulement 10 milliards de dollars à la fin du mois.
Une vague massive de ventes de ses positions en actions cotées a laissé le fonds détenir principalement des participations privées dans des entreprises telles qu’Anthropic, qui serait sa plus importante position individuelle. Situational Awareness a vendu la majorité de ses actions cotées à Citadel dans le cadre d’une opération en bloc couvrant à la fois ses participations en actions et ses positions financées par la dette.
Ce faisant, le fonds a pu limiter les dégâts supplémentaires causés par son spectaculaire débouclage tout au long du mois de juillet. Au début du mois, la société avait fait état de rendements nets de 439 % (après frais). Peu après, cependant, son modèle financé par la dette a été mis à rude épreuve lorsque les actions liées aux infrastructures d’IA ont commencé à enregistrer des pertes importantes.
Le fonds a été contraint de vendre des actifs pour répondre aux exigences de plusieurs créanciers — dont Goldman Sachs et JPMorgan Chase — ce qui a conduit à sa quasi-faillite. CNBC a décrit cet épisode comme un « test précoce et potentiellement important » de la stratégie de conviction dans les infrastructures d’IA qui a fait du fondateur de l’entreprise, l’ancien chercheur d’OpenAI Leopold Aschenbrenner, l’une des figures les plus suivies de l’investissement technologique.
Globalement, il convient toutefois de noter que Situational Awareness a finalement été déstabilisé par son modèle de levier et les règles de garantie de ses prêteurs, plutôt que par une invalidation de sa thèse fondamentale.
Ce que Citadel a racheté à Situational Awareness
Le fonds détenait des positions longues et courtes misant sur des extrémités opposées du marché de l’IA. D’une part, Situational Awareness détenait d’importantes positions longues sur le fabricant sud-coréen de puces SK Hynix, l’opérateur de centres de données CoreWeave et d’autres grands acteurs des infrastructures. La thèse est que l’explosion de la demande de HBM (High Bandwidth Memory) et des installations nécessaires à son utilisation stimulerait la croissance.
À l’inverse, il détenait également des positions courtes sur des entreprises qui, selon ses prévisions, seraient négativement affectées par l’IA. L’éditeur de logiciels Adobe en faisait partie, dans l’hypothèse où les capacités accrues des modèles d’IA réduiraient la demande pour ses applications.
Contrairement aux attentes, ces éditeurs de logiciels ont en réalité relativement bien résisté en juillet, tandis que les actions liées aux infrastructures sont entrées dans une profonde correction. Situational Awareness a ainsi été pris en étau des deux côtés par des stratégies perdantes.
Avant l’opération avec Citadel, Aschenbrenner avait invité les investisseurs à apporter de nouveaux capitaux le 1er août. Dans une lettre adressée aux investisseurs le 24 juillet, il affirmait que la baisse des prix représentait une importante opportunité d’accumulation.
Parallèlement, plusieurs acteurs majeurs auraient négocié le rachat du portefeuille coté du fonds, notamment Goldman Sachs. En définitive, c’est le PDG de Citadel, Ken Griffin, qui a remporté l’offre, en acquérant la majorité de ces positions cotées le 30 juillet pour un montant non divulgué.
Le rachat par Citadel a eu un effet haussier sur les actions liées à l’IA
Les difficultés imminentes de Situational Awareness pesaient sur les actions de son portefeuille, des positions représentant potentiellement plusieurs milliards de dollars devant être liquidées rapidement. Une fois l’opération de gré à gré de Citadel finalisée, le marché a toutefois réagi avec un certain soulagement.
SK Hynix a elle-même progressé de 16 % jeudi, atteignant la parité avec son cours d’introduction initial de 149 dollars. D’autres actions ont enregistré des gains journaliers encore plus importants, notamment Nebius (29 %), Sandisk (24 %) et CoreWeave (24 %).
Quant à Situational Awareness, le fonds poursuivra ses activités en tant que véhicule d’investissement privé, selon le Financial Times. Parmi ses participations restantes, principalement privées, figure une participation de 5 milliards de dollars dans Anthropic ; représentant environ la moitié de son AUM restant, celle-ci signifie que son avenir est largement lié aux performances de cette seule entreprise.