Durante casi dos años, la operación de IA avanzó en una sola dirección. Comprar las empresas que suministran la expansión, los fabricantes de chips, fabricantes de memoria, operadores de centros de datos y proveedores de energía, y el precio subía. Este mes eso se rompió. El Nasdaq 100 entró en una corrección técnica esta semana, lo que significa una caída de al menos 10% desde su pico, a medida que se profundizaba la venta masiva en las acciones de semiconductores. El índice se sitúa 11.3% por debajo de su máximo de principios del mes pasado, y los inversores han empezado a preguntarse cuándo los cientos de miles de millones de dólares comprometidos este año con la infraestructura de IA se convertirán en beneficios.
La víctima más visible hasta ahora no es una empresa de chips. Es un fondo. Situational Awareness, que gestiona unos $20bn y subía 439% después de comisiones hasta finales de junio, ha recurrido a inversores y prestamistas existentes en busca de dinero fresco tras fuertes pérdidas en la liquidación, informó el Financial Times el jueves. A algunos inversores también se les ofreció la oportunidad de comprar activos de la cartera. Una persona informada sobre las conversaciones las calificó de ad hoc más que coordinadas.
Eso importa más allá del balance de un solo gestor. Situational Awareness era la expresión disponible más pura de la operación de IA: concentrada, apalancada y abierta sobre sus convicciones. Su fundador, Leopold Aschenbrenner, tiene 25 años, dejó OpenAI en 2024, no tenía experiencia profesional en trading y dirige el fondo con ocho empleados, cuatro de los cuales son profesionales de inversión. Ha crecido hasta superar los $20bn en activos desde su lanzamiento con unos pocos cientos de millones, respaldado por Patrick y John Collison de Stripe, Nat Friedman, Daniel Gross y la firma de trading Jane Street.
Lo que dice la carta del 24 de julio
En una carta a los inversores fechada el 24 de julio, en la que presentaba los resultados del semestre, Aschenbrenner escribió que el fondo "no había sido inmune" a los vaivenes del mercado, particularmente en Asia.
Hasta esa línea, el historial público había sido un ascenso continuo: el 439% del primer semestre, además de ganancias de más de 1,000% desde el lanzamiento. El hecho nuevo es que la misma cartera, construida con dinero prestado, está funcionando a la inversa, y que el gestor que pasó dos años diciéndole a la gente que comprara ahora les está pidiendo capital. Para cualquiera que posea acciones de infraestructura de IA, esa es la diferencia entre una caída y un desmonte forzoso, porque los fondos apalancados que necesitan efectivo tienden a vender lo que pueden en lugar de lo que quieren.
La carta sostenía que la venta masiva tecnológica había generado las oportunidades más atractivas desde principios de 2025, y ofrecía a los inversores la posibilidad de añadir efectivo el 1 de agosto. Una posdata señalaba que la firma ocasionalmente destaca momentos particularmente buenos para invertir dinero. Aschenbrenner también apuntó a desarrollos esperados de IA en la segunda mitad del año, incluida una oferta pública inicial de Anthropic, como posible catalizador. Anthropic presentó confidencialmente la documentación para su IPO ante la SEC el 1 de junio y no ha fijado una fecha, precio ni número de acciones.
Las posiciones que se dieron la vuelta
Oracle y AMD, entre las mayores posiciones declaradas del fondo, caen cada una alrededor de 20% este mes. Los nombres más pequeños cayeron con más fuerza. Nebius, un proveedor de nube de IA en el que el fondo declaró en mayo una participación de varios miles de millones de dólares, baja 48% desde su pico de junio, borrando aproximadamente $35bn de valor de mercado. Sandisk ha perdido 56% en poco más de un mes. Sharon AI ha caído por un margen similar desde mediados de junio.
La exposición a Asia fue el problema más agudo. Situational Awareness fue un inversor ancla en la cotización récord de SK Hynix en el Nasdaq el 10 de julio, participando en una asignación ancla de $5bn a $149 por recibo. Esas acciones cerraron el miércoles en Nueva York a $126.79, alrededor de 15% por debajo del precio de emisión, y el Kospi de Corea del Sur acumula una caída de aproximadamente un tercio.
Lo que no se ha revelado
El tamaño de las pérdidas del fondo no es público. Tampoco cuánto tomó prestado, aunque el FT informó que contaba con varios grandes bancos de Wall Street como corredores principales, las firmas que prestan a los fondos de cobertura contra sus posiciones. Situational Awareness no respondió a las solicitudes de comentarios.
Las posiciones anteriores proceden de una presentación regulatoria realizada a finales de marzo, que cubre solo posiciones en acciones cotizadas en Estados Unidos y ahora tiene cuatro meses de antigüedad. La apuesta individual más grande del fondo, una participación en Anthropic que, según se informó, representa alrededor de una quinta parte de la cartera, es privada y no se revaloriza diariamente, lo que significa que el daño publicado y el daño real no son la misma cifra.
Buscar capital tampoco es lo mismo que enfrentar reembolsos. Los fondos captan dinero en las caídas para comprar, y Aschenbrenner lo está planteando explícitamente de ese modo. La prueba es si los inversores que han visto una ganancia de 439% convertirse en pérdidas en cuatro semanas interpretan la ventana del 1 de agosto como una oportunidad o una salida. Esa ventana se abre el sábado.