这只曾是AI基础设施交易中最纯粹公开表达的基金，如今大多已转为私募。知情人士称，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的Situational Awareness，资产已从7月1日净资产价值的450亿美元降至约100亿美元。周四，该基金通过一笔单独交易将其大部分公开股票头寸出售给Ken Griffin的Citadel。
账簿两端同时出清：基金直接持有的股票，以及其借入并卖出、押注价格下跌的股票。截至6月底，在扣除费用后其回报率上涨了439%。终结这波涨势的是资金管道问题，而非投资逻辑。向Situational Awareness提供以其持仓为抵押贷款的几家银行——其中包括Bank of America、Goldman Sachs和JPMorgan Chase——一直在与该基金合作以满足保证金要求。当基金用借来的钱买入，而抵押品价值下跌时，放贷方就会要求补充现金。基金要么找到资金，要么卖出资产。
平仓进展很快。《金融时报》在夜间报道，而The Latent在周四早晨报道称，Aschenbrenner曾向投资者和贷款方寻求新资金，一些投资者还被提供了直接从投资组合中买入资产的机会。那是几小时前的情况。到中午时，这个投资组合已经有了买家。
CNBC将这一事件描述为一种观点的“提前且可能意义重大的考验”，而正是这种观点让Aschenbrenner成为AI投资领域最受关注的人物之一。旧的局面是，在过去两年里，任何为AI建设提供支持的东西都在上涨，而一位25岁的年轻人写出了说明原因的文章。新的局面则是，这一论点中杠杆最高的版本被其放贷方自身的抵押规则清算了，而不是因为有人改变了对AI的看法。对于任何持有相同股票的人来说，这一区别就是全部故事。
Citadel买了什么
亏损的多头仓位是那些建设相关标的：韩国存储芯片制造商SK Hynix，以及SanDisk、Micron和AI数据中心运营商CoreWeave。Situational Awareness是SK Hynix于7月10日在Nasdaq上市时的基石投资者之一，以每份凭证149美元参与了一笔50亿美元的锚定配售。这些凭证周三收于126.79美元。
另一半损失来自空头投资组合。该基金做空了包括Adobe在内的软件公司，理由是AI会削弱它们的定价能力。软件股表现坚挺，而芯片股下跌，因此这些头寸在多头亏损的同时也在亏钱。在错误的时点朝错误方向移动的对冲，不是对冲。
谈判桌上不止一个买家。据《金融时报》报道，Goldman Sachs参与了出售该投资组合的谈判；熟悉流程的人士告诉《华尔街日报》，在Citadel胜出之前，Izzy Englander的Millennium Management也曾对该股票投资组合提出报价。不过，有竞争的拍卖并不等于甩卖，尽管这并不能说明最终成交价是多少。
Citadel支付的价格尚未公开
所有能解决这个问题的数据都缺失了，而最重要的是一个新的数字。尚无人报道Citadel的出价相对于周三这些股票的账面标记水平如何，而这一数字决定了439%的回报还有多少能够保住。目前也不清楚，这笔出售是否覆盖了追加保证金通知，或者资产降至100亿美元中有多少是交易亏损，而不是投资者撤资所致。
随着抛压消除，Citadel买入的这些标的强劲反弹。SK Hynix周四上涨16%，回到大致接近其上市价格的水平。Nebius上涨29%，SanDisk上涨24%，CoreWeave上涨24%，Micron上涨16%。Adobe下跌7%。归因并不清晰：Microsoft在强劲的Azure业绩推动下上涨约9%，而Nasdaq Composite也整体走高。
剩下的资产主要是私募持仓。《金融时报》报道称，该公司持有Anthropic价值50亿美元的股份，约占剩余资产的一半。该持仓并不每日交易，也不会随着Nasdaq波动而重新定价，因此已披露的损失与真实损失仍是两个不同的数字，并且在Anthropic上市或再次融资之前，情况都将如此。
据《金融时报》报道，Situational Awareness将继续作为一家私募投资公司运营。Aschenbrenner在7月24日的信中表示，该基金并未“免受”市场波动影响，并称此次抛售是自2025年初以来最佳的入场点，同时为投资者在8月1日追加资金开启了窗口。这个窗口将在周六开启。而投资者现在买入的，是一家最大资产无人能够定价的机构。