Elon Muskはこの夏、自身が率いる2社、TeslaとSpaceXの合併の可能性を否定しない姿勢を続けてきた。木曜夜、ウォール・ストリート・ジャーナルは、その準備が進められていることを示す最初の兆候を報じた。記事によると、一部のTesla幹部は、2026年上半期にTesla売上高の約18%を生み出した同社の中国事業を切り離す準備をするよう告げられたという。

Muskは数時間以内にこれを否定し、Xへの投稿で、この報道は「とんでもなく偽のニュース」であり、この件がいかなる議論でも話題に上ったことは一度もないと述べた。Tesla Chinaの担当者はこの主張は誤りだと国内メディアに伝えた。Teslaの株価は木曜に3.5%高の308.85ドルで取引を終えた後、時間外取引でもさらに約2%上昇した。

投資家がそもそも反応した理由は、統合後の企業が単にロケット部門を抱えた自動車メーカーになるわけではないからだ。SpaceXは2月にMuskのAIスタートアップxAIを買収し、それは全株式交換による取引だった。現在はチャットボットのGrokとXソーシャルネットワークを保有している。ここにTeslaが加われば、自動運転ソフトウェア、ヒューマノイドロボット、衛星インターネット、最先端AI研究所が単一のオーナーの下に置かれることになる。同時に、中国にある2つの工場が、機密扱いの米国のスパイ衛星を打ち上げる企業の傘下に入ることにもなる。

実際に分離には何が含まれるのか

Muskは何年も前に、台湾を巡る戦争でバッテリーセルや台湾製チップの供給が断たれる事態への備えとして、Teslaの中国部門を切り離し可能な形に作り上げていた。それは棚上げされた非常時対応計画だった。Journalが描写しているのは別の話だ。幹部らは合併の可能性を前に中国事業の分離に備えるよう求められている。この違いは重要だ。前者は防衛的な計画であり、後者は取引準備だからだ。

報道によると、アドバイザーらはスピンオフ、完全売却、あるいは事業閉鎖を協議してきたという。上海工場からの輸出を扱う別法人の設立、社内システムの分離、中国拠点の従業員が会社の他部門に関与することの禁止といった、より小規模な措置も案として浮上した。これは実際の変化になるだろう。Teslaの中国におけるトップ幹部であるTom Zhuは、現在同社のグローバル自動車事業を統括している。

圧力の背景にあるのはSpaceXの顧客リストだ。2025年には米国政府向け売上が同社事業の20.9%を占め、その多くは輸出規制の対象となる業務、つまり特定技術を誰が閲覧できるかに関する法的制限の下にある。北京側にも独自の問題がある。中国当局は、Teslaの現地工場と約200万人の中国人オーナーの走行データの管理権を、米国の防衛請負業者に委ねることになるからだ。

AI投資家が注視する理由

両社を結ぶ最も明確な接点はチップ工場だ。3月、Tesla、SpaceX、xAIはTerafabと呼ばれる250億ドル規模の製造複合施設をオースティン近郊に建設すると発表した。片方では、訓練済みAIモデルを学習させるのではなく実行するためのプロセッサである推論チップを、Tesla車両とOptimusロボット向けに製造する。もう片方では、軌道上でAIワークロードを実行する衛星向けに、耐放射線チップを製造する。

7月22日の決算説明会で合併について問われたMuskは、「特にTerafabを中心に、重なりはますます大きくなっている」と述べた。つながりはすでにシリコンの範囲を超えて深まっている。GrokはTeslaのOptimus開発でタスクを割り当てる高レベルプランナーとして機能しており、RBC Capitalは、この統合により長期的に1兆ドルのチップ節約効果を持つ軌道から地上までのプラットフォームが長期的に生まれると主張している。その構図の中で、Teslaの中国工場は扱いにくい要素だ。

懐疑的であり続けるべき理由

何も承認されておらず、スケジュールも存在せず、計画が変更される可能性もある。Muskの否定もまた、両面から慎重に考慮する価値がある。2024年4月、ReutersがTeslaは$25,000の車を打ち切ったと報じた際、Muskはそれを誤りだとしたが、その後、幹部らはそのプロジェクトが打ち切られたことを認めた。彼の否定は事実そのものではない。

より難しい障害は規制当局だ。JPMorganのアナリストは、中国での承認がいかなる合併にとっても現実的なボトルネックだと指摘している。Qualcommは2018年、中国当局の承認が得られないまま、NXP Semiconductorsの買収を断念したが、その案件には防衛請負業者は関与していなかった。

財務面の背景も厳しい。Teslaは第2四半期決算後、2022年以来最悪の週を記録した。設備投資見通しが250億ドルを上回り、フリーキャッシュフローがマイナスに転じたことで、株価は18%下落した。SpaceXは860億ドルを調達した6月のIPO価格を下回って取引されており、火曜日に決算を発表する。

Muskは、この分離は一度も議論されていないと述べている。Journalは、準備はすでに始まっているとしている。両方が真実であることはあり得ず、その答えによってTeslaの中国事業が資産なのか障害なのかが決まる。