Elon Musk氏の企業群の業績は、今年に入って比較的低調だ。SpaceXは史上最大の新規株式公開でNasdaqに上場したが、ほどなくIPO価格を下回った。一方、低調な第2四半期決算報告を受け、Teslaは2022年以来最悪の週を迎え、同社株は18％下落した。

両社は夏を通じて引き続き大きな話題となっており、一部のアナリストは近い将来に合併が実現する可能性を予測している。今週木曜日、Wall Street Journalは、Teslaの一部幹部が同社のグローバル部門と中国部門の分離に備えるよう指示されたと報じた。

Musk氏自身は掲載直後にXでうわさを否定し、「あまりにもばかげたフェイクニュース」と呼んだ。それでも、このニュースは株式市場を動かすには十分だった。Tesla株はこの日3.5％高で取引を終え、時間外取引ではさらに2％上昇した。

市場が懐疑的になるのには正当な理由がある。2024年4月、Musk氏はTeslaが25,000ドルの自動車プロジェクトを中止するというReutersの報道も同様に否定した。その直後、同社幹部はプロジェクトが実際には棚上げされたことを認めた。

Teslaの中国事業の分離で実際に何が起こるのか

Teslaの中国事業は同社にとって主要な収益源であり、今年上半期の売上高の約18％を占めている。ただし、緊急時には切り離せるよう、当初から設計されていた。想定されている具体的な緊急事態は台湾をめぐる戦争の可能性であり、これはバッテリーセルやチップの供給を混乱させることになる。

Wall Street Journalの報道は、こうした分離がSpaceXとTeslaの合併に必要な前提条件になると論じている。Teslaの各事業体を事前に分離しなければ、SpaceXが米国の防衛請負業者として機密扱いの米国の偵察衛星を打ち上げていることから、中国の自動車工場2カ所がそのような企業の傘下に置かれることになる。

昨年、SpaceXの売上高のおよそ5分の1は米国の連邦政府機関によるものだった。そのため、同社のサービスは、技術に関する情報の開示を制限または機密扱いとする契約に基づいて提供されることが多い。一方、中国政府は、米国の防衛請負業者が中国人Tesla所有者数百万人のデータに加え、国内の主要工場2カ所を管理する事態に直面することになる。両国の規制当局を納得させることの難しさは、JPMorganのアナリストによれば大きな障害となる。

では、この行き詰まりを解消する解決策とは、具体的にどのようなものになるのだろうか。

Teslaの中国事業を完全に閉鎖する、別の企業に丸ごと売却する、または独立して運営を続けるといった可能性を推測する向きもある。一方で、完全な分離は不要であり、データのファイアウォールとアクセス制御の仕組みだけで両国の規制当局を納得させられるとする見方もある。

いずれにせよ、こうした分離は検討さえされていない可能性がある。Tesla Chinaの広報担当者は国内記者に対し、そのような計画は進行していないと語った。

TeslaとSpaceXが合併した場合の姿

もしそれが事実でないと判明すれば、Musk氏によるさまざまな事業の統合が続くことになる。SpaceXは買収した。かつて1兆ドル規模の資産を持っていた人物が手がけるAI事業xAIを、今年2月に買収したのだ。同じ一連の企業統合によって、SpaceXはソーシャルメディアプラットフォームXの所有権も取得した。TeslaとSpaceXの合併は、この流れを単純に継続するものとなる。

すでにこの企業群は生産インフラを共有している。今年3月、Musk氏は発表した。TeslaとSpaceXの合弁事業として、テキサス州に250億ドル規模の半導体製造工場Terafabを建設する計画を発表したのだ。RBC Capitalは、両社を統合すれば「軌道上から地上までの垂直統合」を実現する強力な企業が誕生し、長期的にはチップ関連で1兆ドルのコスト削減につながると主張している。

7月22日の決算説明会で、Musk氏自身も両社の間には「ますます重複が増えている」と認めた。これが企業合併につながるのか、またつながるとしていつになるのかは、依然として議論の余地が大きい。